投资要点

    北京人力披露2023 年半年度业绩预告，2023Q2 业绩超市场预期。北京人力（以下简称“公司”）预计实现归母净利润2-2.4 亿元，实现扣非归母净利润0.71-0.85 亿元。因公司于2023 年5 月完成了资产重组，因此此部分业绩包括公司置入资产北京外企的2023H1 的归母净利润，保留资产2023 年H1 归母净利润，以及置出资产2023 年Q1 归母净利润。

    2023 年H1 北京外企预计实现归母净利润4.9-5.3 亿元。单看置入资产，北京外企 2023 年H1 预计实现归母净利润4.88 亿元至5.27 亿元，预计实现扣非归母净利润2.98 亿元至3.12 亿元。北京外企2023 年Q1 公司实现了收入91.9 亿元，实现归母净利润3.38 亿元，扣非归母净利润1.8亿元，单拆Q2，公司预计实现归母净利润1.5-1.9 亿元，预计实现扣非归母净利润1.18-1.32 亿元。Q2 业绩表现亮眼主要得益于1）传统人事和薪酬管理业务增长稳健，韧性强；2）灵活用工业务持续恢复中。

    北京人力在Q2 完成了重组上市，经营动力十足。北京人力在2023 年5完成了重大资产重组和更名，北京城乡原有资产已经全部置出，募集配套资金已经完成，全额由大股东北京国管认购，已收到募集资金16 亿元。公司最新股本为5.66 亿股，公司主营业务变更“综合人力资源服务”，上市之后公司经营潜力有望逐步释放。

    北京外企是我国第一家从事人力资源服务的企业，品牌认知，规模优势和客户优势明显：北京外企在人力资源服务行业有40 多年丰富的经验，先发优势明显，产品服务矩阵成熟，客户公司数量突破万家，在薪酬管理，人事管理服务等领域有较强的优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业内享有较好的口碑，灵活用工业务增长势头较好，下游服务行业已经拓展到互联网、金融、医药等众多领域。

    盈利预测与投资评级：北京城乡已经完成了资产交割，北京外企成功注入了上市公司，北京外企是我国人力资源服务行业龙头，规模优势突出，有丰富的客户资源，上市之后经营潜力有望进一步释放，2023 年Q2 业绩超预期，我们上调公司2023-2025 年归母净利润从8 亿元/9.2 亿元/10.6 亿元至9/10.5/12.1 亿元，最新股价对应 2023-2025 年PE 分别为15/13/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下降风险，下游客户订单增长不及预期风险等