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北京人力(600861)机构评级研报股票分析报告

 
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北京人力(600861):收入增长稳健 期待需求好转

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-11-06  查股网机构评级研报

事件描述

      2023 年前三季度:营业收入287.37 亿元,归母净利润3.47 亿元,扣非后归母净利润1.69 亿元;分别同比2022 年+ 21.86%、+ 9.49%、+ 221.44%。

      第三季度:营业收入95.55 亿元,归母净利润1.36 亿元,扣非后归母净利润0.94 亿元;同比2022 年+ 12.95%、+ 48.21%、+ 278.61%。

      上市公司财报口径梳理,原上市公司业务并表1-3 月;置入资产北京外企收入端自今年初并表,业绩端1-3 月利润以非经常形式并表,4-9 月正常并表;此外,原上市公司资产置出产生的1.97亿增值税税费等计入非经常损益,综上汇总得到2023 年三季报数据。同时对去年同期报表做相应调整。

      事件评论

      置入资产,北京外企,前三季度,北京外企收入业绩均实现双位数增长,Q3 扣非业绩增长环比加速。前三季度,北京外企实现营业收入285.85 亿元,同比增长23.18%;归母净利润6.40 亿元,同比增长21.18%;扣非后归母净利润3.98 亿元,同比增长11.48%。

      经拆分,Q3 北京外企实现营业收入95.55 亿元,同比+14.33%,增速环比略有回落(Q1和Q2 收入同比增速分别为22.58%和33.86%),实现归母净利润1.36 亿元,同比-18.97%,扣非后归母净利润0.95 亿元,同比+ 42.13%。Q1 和Q2 北京外企扣非后归母净利同比增速分别为+2.98%和+6.59%。其中Q1 非经常性损益1.58 亿,Q2、Q3 仅0.43和0.41 亿,主要系Q1 某项目一次性确认非经常额度较大所致,Q2 和Q3 体量相当。

      北京外企,非经常损益占比稳定,构成利润的重要来源。非经损益主要来自与外包相关的政府补贴,北京外企,2020 年/2021 年/2022 年/2023 前三季度,非经常损益分别为1.84/2.27/3.30/2.42 亿元,占归母净利的比重分别为32%/37%/41%/38%。分季度看,2023Q1/Q2/Q3 分别为1.58/0.43/0.41 亿,占归母净利润的比例分别为47%/26%/30%。

      业务层面,传统业务经营稳健,外包及灵活用工等新兴业务保持成长。公司人事管理、薪酬福利服务等传统业务稳健性、持续性好、且有一定抗周期性,在复杂经济环境下,运营平稳,保障公司业绩基本盘。与此同时,公司发展业务外包、灵活用工业务,增强外包解决方案的提供能力,积极探索垂直领域专业化外包,强化公司业务的成长性及业绩弹性。

      外延拓展及股权激励稳步推进。外延方面,公司将结合整体战略目标,制定2023 年至2025 年投资规划,寻找产业上下游中有潜力、有资源的企业,通过产业并购的方式进一步拓展市场,增厚利润及未来发展空间。激励方面,积极筹划股权激励机制,稳步推进相关工作,为公司长期发展吸引和留住人才。

      预计2023-2025 年归母净利6.59/10.02/12.02 亿元,对应当前股价的PE 分别为19.14/12.59/10.49 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、宏观经济环境复杂,客户需求增长不及预期风险;2、募投项目的推进节奏、投资回报不及预期风险;3、竞争加剧,引发价格战,公司盈利能力下降风险。

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