公司公布2024 年年度报告及2025 年一季报，业绩符合预期。根据公司公告，公司2024年实现营收430.32 亿元，同比+12.32%；实现归母净利润7.91 亿元，同比+44.42%；实现扣非归母净利润5.33 亿元，同比+106.88%。利润端同比大幅增长主要系基数效应影响，上年同期置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对上年业绩表现造成影响，其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的土地增值税等相关税费约1.97 亿元影响了上年同期损益。2025 年一季度，公司实现总营业收入108.37 亿元，同比增长2.72%；实现归母净利润5.91 亿元，同比增长180.41%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比下降22.11%。归母净利润大幅增长主要由于报告期内转让子公司股权以及控股子公司收到产业扶持资金。

    　　公司超额完成业绩承诺，拟进行高比例分红。根据公司公告，置入资产北京外企2024 年度实现归母净利润8.72 亿元，完成业绩承诺（5.94 亿元）的146.78%；实现扣非归母净利润5.75 亿元，完成业绩承诺（5.63 亿元）的102.24%，顺利完成2024 年度业绩承诺。

    　　公司拟向全体股东每股派发现金红利0.6990 元（含税），合计拟派发现金红利3.96 亿元（含税），现金分红比例高达50%，积极回报股东。

    　　外包业务驱动业绩增长，核心竞争优势稳固，客户粘性较强，积极拥抱AI 科技变革，结合数字化AI 招聘工具提升招聘效率和降低招聘成本。公司业务外包服务实现营收360.48亿元，同比增长13.96%，是公司业绩增长的核心驱动力。公司持续强化专业外包能力建设，在招聘能力、多行业拓展及服务水平提升三方面发力，如上海公司优化招聘体系，广东公司建立招聘共享平台，浙江公司运用新媒体招聘模式，并在科研、医疗、金融等高附加值行业深耕。公司通过建立大客户集中管理机制，提升服务质量与客户粘性，全年新增千人规模大客户30 家，前五大客户销售额占比41.69%。

    　　投资分析意见：公司综合性优势显著，高成长性的外包业务有望推动公司业绩实现稳健增长，存量客户资源粘性增强且加大客户开发力度，全年新增千人规模大客户30 家，其中14 家为民营企业，为民营企业的健康发展提供人才供给。公司已完成2024 年度业绩承诺，并提出高比例分红预案。考虑到宏观环境的不确定性，我们小幅下调盈利预测，预计25-26年归母净利润分别为9.71/10.66 亿元（原值为9.98/11.32 亿元），新增27 年盈利预测为12.02 亿元，当前股价对应PE 分别为13/12/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、政策法规变化。