事件描述

    　　中航高科公司发布了2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为27.47亿元，同比增长7.87%；归母净利润为6.05 亿元，同比上升0.24%；扣非后归母净利润为6.04 亿元，同比上升1.55%；负债合计26.65 亿元，同比增长1.73%；货币资金19.36 亿元，同比增长10.57%；应收账款39.17 亿元，同比增加5.42%；存货12.79 亿元，同比增长17.34%。

    　　事件点评

    　　航空新材料业务持续稳健增长，持续强化研发投入力度。受益于预浸料产品交付的增长，航空新材料业务2025 年上半年实现营收27.17 亿元，同比增长7.89%，实现净利润6.44 亿元，同比增长1.75%。受益于航空零部件及专用装备业务增长，航空先进制造技术产业化业务2025 年上半年实现营收2885.29 万元，同比增长83.37%，实现净利润-681.31 万元，同比减亏483.30万元。2025 年上半年公司毛利率同比提升0.54 个百分点达到37.79%。公司持续加大研发投入，2024 年研发费用同比增长52.60%。

    　　持续受益于复合材料市场的蓬勃发展。军用航空市场对复合材料的需求保持稳定，民用航空市场对复合材料的需求面临新的机遇，低空经济有望成为复合材料下一个增长点，新能源等其他行业复合材料市场也将迎来新发展，未来5-10 年复合材料市场规模持续扩大。公司作为我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，在复合材料研发和成果转化方面居于国内领先地位，未来公司将在巩固军品业务龙头的基础上，积极开拓民用航空和低空经济产业，未来有望持续受益于复合材料市场的蓬勃发展。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.96\1.12\1.32，对应公司8月22 日收盘价25.95 元，2025-2027 年PE 分别为27.1\23.2\19.7，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　新装备列装不及预期；C919 投产不及预期；产品交付不及预期。