事件描述

    　　公司发布2025 年年报，2025A 实现营收50.08 亿，yoy-1.27%；归母净利润10.31 亿，yoy-10.57%；扣非归母净利润10.22 亿，yoy-10.07%。2025Q4 实现营收12.46 亿，yoy-0.38%，qoq+22.91%；归母净利润2.25 亿，yoy-6.72%，qoq+11.57%；扣非归母净利润2.24 亿，yoy-6.25%，qoq+14.69%。

    　　事件评论

    　　或受下游需求节奏影响，公司复材主业短期波动。公司2025 年实现营收50.08 亿，yoy-1.27%，归母净利润10.31 亿，yoy-10.57%。分业务板块看，航空工业复材有所波动，优材百慕平稳增长，航智装备减亏。具体来看，航空工业复材实现营业收入46.96 亿，yoy-1.45%，利润总额12.43 亿，yoy-9.49%，净利润10.65 亿，yoy-10.13%，或主要系下游需求节奏影响；优材百慕实现营业收入2.14 亿，yoy+4.93%，利润总额0.40 亿，yoy+8.90%，净利润0.37 亿，yoy+7.54%，民航市场年度订单金额增长迅速；深圳轻快世界实现营业收入0.25 亿，利润总额-0.14 亿，净利润-0.14 亿，产能布局和市场开拓顺利；航智装备全年实现营业收入0.76 亿，yoy-18.12%，利润总额10.12 万元，同比减亏1,207.80 万；万通航空全年实现营业收入253.19 万，yoy+1468.71%，利润总额4.15 万，yoy-17.00%，净利润5.99 万，yoy+ 22.24%。

    　　或受产品结构影响，公司毛利率水平小幅回落。公司2025A 毛利率为37.6%，yoy-1.23pcts；期间费用率为12.16%，yoy+0.73pcts，其中，销售费用率为0.44%，yoy-0.11pcts，管理费用率为7.78%，yoy+0.45pcts，研发费用率为4.23%，yoy+0.33pcts，财务费用率为-0.29%，yoy+0.06pcts；净利率为20.63%，yoy-2.43pcts。2025Q4 毛利率为35.65%，yoy-4.12pcts；期间费用率为14.81%，yoy-3.11pcts，其中，销售费用率为0.52%，yoy-0.1pcts，管理费用率为9.81%，yoy+0.44pcts，研发费用率为4.93%，yoy-2.87pcts，财务费用率为-0.45%，yoy-0.58pcts，qoq+10.26pcts；净利率为17.64%，yoy-2.17pcts。

    　　公司加大在低空、商飞商发等市场发力拓展力度。2025 年，公司完成民用航空复合材料构件能力提升建设项目、树脂及构件生产能力提升建设项目决策，推动项目按计划实施，提升预浸料、蜂窝等核心产品产业能力；推动上发复材商用发动机复合材料零组件产业能力建设，进一步开拓民用航空市场。在低空领域，公司完成南通民用预浸料生产线转移至深圳轻快世界，加紧推进通用航空复合材料原材料和结构件产业能力布局，抢占低空经济市场，完成高韧性RTM 树脂多批次核心指标测试，新增核心客户13 家，成为28 家eVTOL 企业核心供应商，低空飞行器预浸料市场占有率达80%。

    　　风险提示

    　　1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期的风险；2、公司项目投产进度和订单获取不及预期的风险。