本报告导读：

    　　煤价大幅攀升背景下，公司煤电一体化优势凸显，盈利好于同业。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：考虑电价、煤价及产能释放等因素，上调22/23 年EPS 至0.40/0.54 元（前值0.15/0.24 元），预计24 年EPS 0.60 元。给予公司22 年10 倍 PE，上调目标价至4.00 元，维持“增持”评级。

    　　煤电一体化优势凸显，1Q22 业绩超预期。21 年营收189 亿元，同比+23.3%；归母净利润4.5 亿元，同比-40.4%，业绩低于我们预期但好于同业。21 年煤电一体化的魏家峁公司净利润14.6 亿元，同比+147%。

    　　21 年公司拟每股派息0.1 元，符合股东回报规划指引。1Q22 营收55亿元，同比+44.7%；归母净利润5.0 亿元，同比+188.3%，业绩超我们预期，我们认为主要与电价同比高增、煤价高位等因素有关。

    　　电价同比高增，煤电盈利或好于同业。1Q22 公司发电量143.3 亿千瓦时，同比+15.5%：其中煤电134.3 亿千瓦时，同比+14.7%；风电8.6亿千瓦时，同比+29.7%。公司1Q22 平均不含税电价0.372 元/千瓦时，同比+36.5%，主要与市场电价提升有关。受高煤价拖累，公司1Q22 标煤单价650 元/吨，同比+31.2%，我们判断受益于电价抬升，公司煤电盈利好于同业。

    　　魏家峁产能释放在即，煤电一体化优势扩大。1Q22公司煤炭产量171万吨，同比+5.3%；不含税煤价约540 元/吨，同比+48.6%。公司4 月公告，魏家峁露天煤矿产能由600 万吨/年核增至1200 万吨/年，预计产能释放加速，公司煤电一体化优势将进一步扩大。

    　　风险提示：煤电电价低于预期，新能源装机不及预期等。