本报告导读：

    　　2Q22业绩符合预期，煤电量稳价增，联营优势明显，煤炭售价有所回落，新增产能投产在即。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。考虑公司电价维持高位，煤炭产能加速释放等因素，维持22~24 年EPS 分别为0.47/0.55/0.61 元。给予公司22 年10 倍PE，上调目标价至4.70 元，维持“增持”评级。

    　　2Q22 业绩高增，符合预期。公司2Q22 营收54.9 亿元，同比+24.7%；归母净利润6.70 亿元，同比/环比+116%/ +35.1%。公司业绩符合我们预期。

    　　煤电量稳价增。公司2Q22 发电量147 亿千瓦时，同比+0.4%，其中煤电发电量138 亿千瓦时，同比+0.6%；风电、光伏发电量分别为8.4/0.3 亿千瓦时，同比-2.2%/-3.0%，增速转负，我们推测主要与上年同期资源基数效应有关。在煤电电价上行带动下，公司2Q22 平均不含税电价0.372 元/千瓦时，同比+31.9%，环比基本持平。公司1H22入炉标煤单价638 元/吨，同比+20.8%，较同行业优势明显。

    　　煤炭售价有所回落，新增产能投产在即。公司2Q22 煤炭产量188 万吨， 同比/ 环比+14.1%/+9.6%； 销售量81.8 万吨，同比/环比-13.2%/+34.5%，外销比例43.6%，环比+8.1 ppts。我们测算2Q22 煤炭销售价格438 元/吨，同比/环比-16.8%/-18.9%，预计主要与符合价格政策的煤炭中长期协议量占比提升有关。魏家峁公司1H22 净利润6.27 亿元，同比+12.4%，煤电一体化优势明显；据中国电力网，8 月魏家峁扩产项目破碎站等关键设备投运，新增产能投产在即。

    　　风险提示：电价低于预期，煤矿投产不及预期，新能源装机不及预期。