事件：公司2022年8月25日发布2022年中报，上半年公司实现营业收入109.71 亿元，同比增长33.94%；归母净利润11.66 亿元，同比增长142.01%；EPS 为0.17 元，同比增长142.86%。

    　　点评：营收维持高速增长，利润环比继续提升。公司Q2 实现营收54.85亿元，同比增长24.69%，环比微降0.02%。公司充分利用政策优惠工具，财务费用同比减少5244 万元，同比下降14.18%，财务费用率2.89%，同比降低1.66pcts，持续下降趋势明显。公司Q2 归母净利润6.70 亿元，同比增加116.29%，环比增加35.08%，连续第3 个季度保持正增长；毛利率、净利率、ROE（加权）分别为20.20%、13.73%、7.99%，同比分别增长9.55、10.47、4.84pcts，盈利能力大幅提升。

    　　电力板块量价齐升，标煤单价如期回落。主要受益于电改，公司电力业务量价齐升，实现营收99.94 亿元，同比增长42.62%，占总营收比例91.1%，同比提升5.67pcts。公司上半年售电量268.74 亿千瓦时，同比增长6.68%，高于全国平均水平，其中市场化交易电量占比达95.16%。主要受益于高耗能企业客户占比较高，公司平均售电单价为371.97 元/千千瓦时（不含税），同比增长33.96%。公司电煤长协签订率已达100%，22H1 标煤单价完成638.29 元/吨，同比上涨20.76%，低于Q1 单价650.03元/吨，燃料成本如期下降。截至22H1 末，公司控股装机容量1284.62 万千瓦，其中煤电占比88.74%，新能源装机144.62 万千瓦，占比11.26%。

    　　煤电联营优势明显，煤炭产能有序释放。公司上半年煤炭产量359.09 万吨，同比增长9.74%，外销量142.57 万吨，同比减少29.41%；内销/自用量216.52 万吨，同比大增72.84%，预计有效降低了公司电厂燃料采购成本，煤电一体化优势显现。上半年公司煤炭销售平均单价完成481.80 元/吨（不含税），同比增长9.58%，低于Q1 售价540.37 元/吨，预计后续受政策负面影响较低，下半年业绩有望随产能逐步释放平稳增长。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年公司营业收入230.59/253.37/266.29 亿元，归母净利润28.91/34.73/39.12 亿元，EPS 0.44/0.53/0.60 元，对应PE8.85/7.37/6.54 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价涨幅超预期，电价回落超预期