事件：公司近日发布2019 年中报，实现营业收入16.31 亿元，同比增11.31%，归母净利润5.08 亿元，实现扭亏为盈，EPS 为0.24元。

    热电业务稳定发展。公司是哈尔滨市大型的地方热电联产企业之一，在政府批准的供热区域内，公司具有区域供热特许经营权，区 域垄断优势明显，用户稳定，同业竞争压力较小。2019H 热电板块营业收入与营业成本同比分别增加0.39%，下降4.81%……江海证券业绩瞩目。上半年江海证券实现营业收入11.79 亿元，同比增长117.53%，实现归母净利润4.46 亿元，实现扭亏为盈。分业务来看，经纪、自营、投行、资管、信用营收占比分比为17.8%、53.4%、20.1%、4.2%、3.6%，同比分别增长23.83%、430.82%、218.14%、-27.74%、-63.1%。

    江海证券对应估值仅1.16xPB，安全边际突出。哈投股份的热电、环保、工程类部分，预计估值5 亿；持有可供出售金融资产部分（中国民生银行和方正证券），估值19 亿。则当前哈投股份总市值141 亿中，江海证券对应约117 亿元。江海证券对应PB 为1.16 倍，显著低于当前行业估值1.62x，安全边际突出。

    投资建议：我们预测公司2019/2020/2021 年营业收入分别为31.878/35.06/38.56 亿元，归母净利润分别为8.56/9.54/10.10 亿元，对应EPS 分别为0.4/0.45/0.48 元。目标价8.06 元/股，对应19 年PE20.15 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    市场成交活跃度和增量资金的持续性不达预期；部分质押个股的股价快速下跌造成股票质押风险；股票市场波动风险。