投资要点:

    参股设立浙江颐和国际健康管理有限公司

    公司今日公告: 拟与杭州解百集团股份有限公司、浙江迪安诊断技术股份有限公司共同以现金方式出资人民币 6,000 万元设立浙江颐和国际健康管理有限公司,其中:本公司拟出资人民币1,200 万元,持有健康管理公司 20%股权。

    定位高净值客户的健康管理,迈出医疗服务产业链拓展第一步。 公司本次投资的公司定位于高净值客户的健康管理服务, 我们认为,公司本次投资迈出医疗服务产业链拓展的第一步, 意义重大, 进一步夯实我们关于公司将会继续围绕肿瘤医院产业链进行拓展推荐逻辑。公司与合作方形成多方共赢。杭州解百旗下杭州大厦主营奢侈品,有助于实现高净值客户的引流,成为公司肿瘤医院的上游, 迪安诊断能够提供一般的健康诊断服务。

    公司主业业绩经营稳健, 物业重估价值高于当前市值,股价安全边际高。 公司主营业务百货、酒店和物业租赁业绩稳定,每年贡献 1.5 亿元左右的净利润,提供稳定的现金流。而且公司主业实体物业全部为自有,而且位于杭州市中心地段,物业重估价值高,我们保守估算公司权益自有物业的重估价值约为 80.94 亿元,假设公司当前时点进行清算, 清算价值为 90.94 亿元,当前总市值仅为 64.33 亿元,股价具有非常高的安全边际。

    积极推进肿瘤医院建设,后续拓展空间巨大。 公司于今年 4 月份获得三级医院牌照,为浙江省唯一的民营营利性三级医院, 而且是浙江省医疗改革试点单位,牌照非常稀缺。由于前期受大股东股权关系的掣肘, 医院建设进度滞后。近期股权关系理顺之后, 公司与浙江省肿瘤医院开设合作,全面推进医院建设, 拟建设成国际一流的精准肿瘤治疗平台。此外,围绕着精准治疗和肿瘤治疗平台,公司将会在产业链上进行一系列拓展。 本次健康管理服务公司的设立开启公司产业链拓展第一步。 我们预计,后续公司围绕肿瘤医院的拓展将会陆续展开。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。 我们维持公司 2015-2017 年盈利预测, 预计 2015-2017年实现归母净利润分别为 1.57 亿元、 8700 万元和 8000 万元,按照公司当前物业重估价值扣除当前固定资产净值和长期股权投资原值再加上公司股东权益账面价值,我们可以计算得出公司当前合理市值为 90.94 亿元, 对应合理股价为 24.18 元。 维持“买入”评级。