投资要点

    事件：近日，通化东宝发布了2020 年三季报。报告期内，公司实现营业收入21.86 亿元，同比增长6.24%；实现归母净利润7.56 亿元，同比增长9.82%；实现扣非归母净利润7.52 亿元，同比增加9.30%；

    盈利预测与估值：公司二代胰岛素销售基数较大，终端销售收入增速有所放缓；年初上市的甘精胰岛素有望为公司打开新的成长空间；公司在德谷胰岛素、GLP-1 等在研项目上的不断推进，将为后续长期增长提供动力。

    考虑糖尿病用药格局竞争加剧及生物类似物集采降价风险，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 为0.45、0.52、0.63 元，对应10 月28 日收盘价PE 分别为31、27、22 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：胰岛素销售不达预期；集中采购相关风险；新产品研发进展低于预期