投资要点

    　　事件：近日，公司发布2021 年三季报。报告期内，公司前三季度实现营业收入24.55 亿元，同比2020 年增长12.33%，同比2019 年增长19.34%；实现归母净利润10.68 亿元，同比2020 年增长41.28%，同比2019 年增长55.15%；实现扣非归母净利润9.01 亿元，同比2020 年增长19.88%，同比2019 年增长31.02%。

    　　盈利预测与估值：公司二代胰岛素维持行业龙头地位，随着甘精、门冬等三代胰岛素的陆续上市，有望打开新的成长空间；公司在德谷胰岛素、GLP-1 等在研项目上的不断推进，将为后续长期增长提供动力。考虑糖尿病用药格局竞争加剧及生物类似物集采降价风险，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为0.60、0.67、0.80 元，对应10 月29日收盘价PE 分别为21、18、15 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：胰岛素销售不达预期；胰岛素集采相关风险；新产品研发进展低于预期