事件

    　　公司近期公告：1）2024 年报：报告期内实现营收260.94 亿元，同比增长6.66%，实现归母净利润-3.18 亿元，由盈转亏；2）2025 一季报：报告期内公司实现营收48.74 亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润4593.45 万元，同比增长84.65%。对此，我们点评如下：

    　　投资要点

    智能缆网毛利率下降及智能电池亏损加大影响2024 年业绩

    　　2024 年公司实现营收260.94 亿元，同比增长6.66%，实现归母净利润-3.18 亿元，由盈转亏，增收不增利的主要原因是：1）2024 年铜价单边剧烈上涨使得智能缆网的毛利率由2023 年的12.38%下降至10.16%，同比下降2.22pct，智能缆网的净利润2.63 亿元，同比下降70.11%；2）受新能源行业内卷影响，智能电池业务亏损6.91 亿元，亏损加大5.12%；3）计提资产减值准备2.77 亿元，确认公允价值变动收益-0.90 亿元。分业务来看，智能缆网/智能电池/智慧机场分别实现营业收入227.03/16.54/16.59 亿元，分别同比增长0.47%/180.47%/35.76% ， 对应毛利率分别为10.16%/-8.54%/13.71% ， 分别同比下降2.22/ 提高10.06/ 下降0.88pct 。公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.68%/1.80%/2.68%/1.47% ， 分别同比提高0.31/-0.15/-0.23/0.10pct，期间费用率为9.63%，同比提高0.02pct，总体费用管控良好。

    铜价企稳+海缆投产+智能电池减亏，业绩拐点出现

    　　2025 年一季度公司实现营收48.74 亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润4593.45 万元，同比增长84.65%，传统主业业绩拐点已经出现。分业务来看：公司智能缆网/智能电池/智慧机场分别实现营业收入42.07/3.29/3.12 亿元，分别同比增长-5.54%/93.64%/80.92% ， 对应净利润分别为1.21/-　　1.07/0.27 亿元，分别同比下降28.48%/减亏33.14%/增长115.88%。展望2025 全年我们认为公司传统主业拐点有望出现：1）铜价只要不单边剧烈上涨，叠加远东南通海缆一期投产，智能缆网毛利率有望提升，净利润有望恢复；2）电池业务在手订单充足，同时铜箔产能利用率不断提升，智能电池有望减亏；3）智慧机场受益于低空经济政策推动，业绩有望实现稳步增长。

    AI 和机器人业务实现0 到1 突破，新兴业务提升估值

    　　依靠在传统业务的技术积累，公司也在积极拓展AI 和机器人等领域业务，其中1）AI 领域：已取得全球领先人工智能芯片公司的 Vendor Code，实现电源线、车载线等小批量供应，同时目前持续推进高速铜缆、智驾数据传输线、液冷板等小批量供货、开发迭代、测试导入，并且随着全球领先人工智能芯片公司产品的快速迭代和需求增长，公司适配的产品系列也在持续增加；2）机器人领域：公司的柔性拖链电缆、机械臂游动电缆被广泛应用于高端、专精特新和机器人等领域，已与优必选、智元机器人、三一机器人、迈赫机器人等战略合作。AI 和机器人业务实现0 到1 突破，新兴业务能提升公司估值。

    盈利预测

    　　预测公司2025-2027 年净利润分别为6.71、10.48、12.21 亿元，EPS 分别为0.30、0.47、0.55 远，当前股价对应PE 分别为16、10、9 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    　　宏观经济波动风险、线缆行业需求不达预期、铜价上升过快、锂电储能业务发展不及预期、低空经济发展低于预期、公司订单获取及执行低于预期、AI 及机器人业务发展低于预期风险等。