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    　　公司发布2021 年Q1 财报：

    　　报告期内，公司实现营业收入12.63 亿，同比增长9.51%；实现归母净利润1.75 亿，同比下降15.17%。其中，美味鲜公司实现营收12.35 亿元，同比增长10.01%；实现归母净利润1.88 亿元，同比下降8.97%。

    　　简评

    　　餐饮端逐渐复苏，主要产品保持良好增长

    　　公司收入保持增长。分产品看，Q1 鸡精鸡粉增速较快，实现1.40亿元，同期增幅52.16%，主要受2020 年Q1 基数较低以及受餐饮复苏的影响。酱油照片保持增长，实现收入7.60 亿元、1.87亿元，同比增长5.72%。食用油表现略有下滑，实现1.36 亿元，同比下降2.34%，基数影响较大。

    　　分地区看，东部区域（占比23.76%）、北部区域（占比16.32%）销量正在高速增长，分别实现收入3.00 亿、2.06 亿元，同比增长24.03%、21.04%。公司大本营南部区域（占比37.93%）在高基数背景下保持增长，实现收入4.79 亿元，同比增长7.44%。中西部区域（占比18.79%）实现收入2.37 亿元，同比下降7.73%。报告期内，公司各区域增长不平衡主要受到鼓励就地过年政策以及基数影响。

    　　分渠道看，公司主要收入来自经销商渠道（占比94.84%），Q1 同比上涨10.51%；本期疫情影响较小，直营渠道营收同比下降21.17%，主要是去年同期受疫情影响，电商平台销售上升；公司在报告期内对经销商队伍做出调整。至21 年Q1 末，公司经销商达到1,531 家，净增加110 家。其中，北部区域经销商数量最多，净增加66 家，达581 家。其次，中西部区域净增加31 家经销商，达394 家。东部区域、南部区域分别净增加10、3 家，达328、228 家。

    　　原材料价格、费用率变化影响短期盈利能力

    　　2021 年Q1，美味鲜公司毛利率39.35%，同期下降2.39pct；美味鲜归母净利率为15.22%，同比下降3.12pct，归母净利润下降的主要原因为：①包装物料、原材料价格上涨造成产品毛利率下降；②综合费率略有提升，公司提高了美味鲜管理人员的薪酬福利，管理费用率达5.86%，同比增加0.59pct，合并口径四项费用比率达21.60%，同比增加2.5pct。

    　　回购方案显示未来股权激励或将落地，产能加速释放公司今年有增长有望提速：①公司前期披露的回购方案表示此次回购的股份将用于股权激励，表明公司股权激励方案有望落地，提升管理层积极性；②公司今年计划加入复合调味品赛道，扩充产品阵容，目前已经推出相应产品；③公司中山基地正在进行升级、技术改造，项目达产后年生产能力将从 31.43 万吨，提升至 58.43 万吨。同时，阳西生产基地产能也在稳步推进，为公司深耕市场奠定产能基础。

    　　盈利预测：

    　　预计2021-2023 年公司实现收入61.13、73.10、86.54 亿元，实现归母净利润 9.83、11.68、14.47 亿元，对应EPS为1.23、1.47、1.82 元/股。

    　　风险提示：

    　　食品安全风险，原材料价格上涨风险，疫情风险，经营管理风险等。