事件：

    公司发布公告，1）公司发布21 年定增预案，拟非公开发行2.39 亿股股票，募集资金总额不超过77.91 亿元，其中70 亿投入300 万吨调味品扩产项目，剩余补充流动资金，此次定增由控股股东中山润田全额认购。2）公司拟使用3~6 亿元自有资金回购，回购价格不超过60 元/股，回购比例为0.63%~1.26%，回购股份将用于注销。3）终止2015 年非公开发行A 股股票事项。

    投资要点：

    控股股东参与定增募投产能，彰显发展信心，有利机制理顺。公司此次定增募集资金主要投入到300 万吨调味品扩产项目，其中酱油150 万吨，还包括蚝油、料酒、酱、复合调味品等品类，增加公司多品类产能布局。此次定增由控股股东中山润田全额认购，中山润田原持有公司股份1.99 亿股，占公司25%股份。认购全部完成后中山润田持股比例将升至42.31%。此次定增虽有摊薄，但有限，假设业绩增长10%，每股收益将由1.24 元降为1.21 元；假设业绩持平，每股收益将由1.12 元降至1.09 元；假设业绩下降10%，则每股收益将由1.01 元降至0.98 元。同时，公司拟在12 个月内回购股份用于注销，维护中小股东利益。定增彰显大股东对公司发展的信心，同时控股股东持股比例将进一步提升，有利理顺公司机制。

    步入H2，动销逐步向好，机制改善稳步推进。动销上，6 月份开始动销呈现好转，源于公司主动梳理库存，当前终端及二批商库存约0.5 个月（低于以往），经销商库存约1.5 个月（正常水平），7 月份动销趋势延续，但受疫情影响，中山厂区停工半个月，预计仅有短暂影响。激励机制上，公司6 月底给主要营销人员提升薪酬，股权激励亦在按计划推进。

    公司治理上，当前公司正在推进地产业务剥离，评估阶段接近尾声，预计通过转让子公司股权方式剥离，剥离所得资金将用于支持美味鲜主业发展。

    盈利预测与投资评级：公司拥有优质的品牌、产品积累，期待公司机制改善及产能提升下，带动增长提速，稳步迈向“五年双百”目标。我们维持21-23 年 EPS 预测为1.24/1.52/1.83 元，当前股价对应PE 分别为31/26/21 倍，维持目标价60.8 元，对应22 年40 倍 PE，维持“买入”

    评级。

    风险提示：行业竞争加剧，食品安全风险，销售不达预期等。