投资要点：

    　　公司是我国调味品行业优质企业。公司成立于1993年1月，总部位于广东省中山市。公司起初以高新园区开发起步，1999年10月收购了中山市美味鲜食品总厂，开始进军调味品行业。目前，公司共有中山与阳西两大调味品生产基地，旗下拥有“厨邦”、“美味鲜”两大品牌。经过多年的精心经营，公司已成为我国调味品行业的优质企业，先后获得“最具市场竞争力”、“人民大会堂宴会用酱油”等荣誉，在市场中形成了一定的品牌影响力和认可度。“厨邦酱油美味鲜，晒足180天”的广告语给消费者留下了深刻的印象，绿格子标识深入人心。2021年上半年，公司实现营业收入23.16亿元，营收位居我国调味品行业第二。

    　　市场规模稳步扩张，BC 端驱动行业上行。从供给端来看，近几年调味品行业市场规模稳步扩张，行业持续扩容。2020 年，我国调味品行业的市场规模为3950 亿元，同比增长18.05%。从需求端来看，B 端+C 端，驱动行业需求提升与结构上移。餐饮端方面，外出就餐次数增加+餐饮连锁化+外卖渗透率的提高，拉动调味品行业需求进一步提升。零售端方面，消费频次增加+消费升级，激发调味品增长潜力。在多因素催化的背景下，预计调味品市场未来仍具备较大的增长空间。

    　　龙头产品提价落地，行业有望迎来向上拐点。在成本上涨的压力下，调味品龙头海天味业于10月13日发布部分产品提价公告，提价幅度在3%-7%不等。海天提价后，其他调味品公司产品提价的概率大幅增加。若其他调味品公司跟随提价，一方面有助于提振渠道积极性，另一方面有望增加调味品公司的营业收入与提高毛利率水平。调味品板块存在边际向好，行业有望迎来向上的拐点。

    　　多措并举，提高市场竞争力。工艺端，公司采用南派工艺酿造酱油，酿造出的酱油具有良好的风味与色泽，使酱油品质得以保障。渠道端，公司多渠道协同发展，持续加大餐饮渠道与线上渠道的布局。市场端，在现有业务区域的基础上，公司加大对空白市场的开发，持续精耕与下沉市场。产能端，公司产能持续释放。在现有扩产技改项目的基础上，公司拟通过定增进行阳西基地300万吨调味品扩产项目的建设。营销端，公司采用多元营销手段，通过超级话语与超级符号的方式，直击消费者心理。

    　　投资建议：静待曙光，维持对公司的“推荐”评级。作为调味品行业的优质企业，虽公司短期面临成本上涨、消化库存等扰动因素，但海天提价后，公司产品提价的概率大幅增加，届时公司有望迎来边际改善。若后续定增进展顺利，公司未来产能与业绩将有质的提升，进而提高公司在市场中的品牌与产品竞争力。预计公司2021/2022年每股收益分别为1.03元和1.24元，对应PE估值分别为33.87倍和28.24倍，维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：控股股东股权质押风险，定增进展不及预期，房地产剥离不及预期，原材料价格波动风险，产品推广不及预期，渠道扩张不及预期，行业竞争加剧等。