二季度边际改善，成本影响可控

    经营端：公司上半年经营整体维持稳健，疫情对公司影响整体可控，预计二季度逐月改善。成本端：原材料价格仍在高位，大豆、PET等价格较高，玻璃价格有所下滑，目前仍有压力，但整体可控。费用：费用投放有序进行，除传统的电视广告等，还重视抖音等新渠道的推广。提价：除部分商超外，基本传导至终端，预计将对2022Q3业绩提供支撑。

    新产品持续推出，聚焦主业做大版图

    产品：料酒、蚝油等品类由于规模较小，目前增长较快。复合调味品是公司未来发展方向之一，已推出小龙虾调料等产品，市场反应良好。

    公司持续瘦身聚焦主业，房地产等业务有望陆续剥离。2021年4月发布公告进行股份回购，拟回购3-6亿元的股票用于股权激励，截至2022年6月累计回购1126万股，占公司总股本的1.41%，成交金额3.84亿元。随着股权回购的完成以及后续股权激励方案落地，员工利益绑定积极性有望继续提升。

    2022年公司设立高管团队特别激励计划，计划金额1500万元，考核对象为公司高管团队7人，根据季度考核结果发放。激励机制完善与公司发展目标相协调，激发员工积极性，提升公司业绩。

    盈利预测

    随着疫情逐步缓解，我们认为今年下半年调味品需求有望复苏。公司持续渠道深耕，聚焦主业，提价落地后有望迎拐点。不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预计2022-2024年EPS为0.94/1.08/1.23元，当前股价对应PE分别为35、31、27倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能建设或利用不及预期、提价不及预期、控股股东债务风险等。