中山中炬联合一致行动人增持中炬高新股份1.09pct 至12.31%。7 月19 日，公司发布《关于5%以上股东的一致行动人增持达1%的提示性公告》，公告称鼎晖隽禺通过大宗交易的方式增持公司股份1.09pct，中山国资委旗下中山火炬、国泰君安QFII-CC 为其一致行动人。此次权益变动属于增持，不触及要约收购。

    股权结构新进展，公司发展有望迎来新周期。截止7 月19 日，鼎晖隽禺、中山国资委旗下中山火炬、国泰君安QFII-CC 三方共计持有中炬高新12.31%的股份。宝能系旗下中山润田目前对中炬高新持股比例由此前的19.44%降至17.84%。我们认为鼎晖隽禺作为专业投资机构入驻公司，整体股权结构朝更合理的方向发展，有望进一步推动公司市场化经营，经营决策或将更趋于公平公正。

    Q2 经营有望环比改善，期待公司业绩和估值修复。在销售团队薪酬结构优化、积极性略有提升背景下，公司进一步精耕渠道，并且分地区、分渠道、分产品对经销商细化。综合考虑去年公司调味品业务基数较低，我们预计22Q2 调味品营收有望恢复双位数增长。目前公司经营最差的时期已过，预计明年公司调味品收入增速有望恢复至双位数增长。同时我们预期明年成本压力或有缓解，竞争趋缓、规模效应可能带来费用节约，盈利弹性待释放，调味品业务净利率有望恢复至15%+。

    盈利预测与投资建议：预计22-24 年收入53.95/60.51/65.89 亿元，同比增长5.46%/12.15%/8.90%；归母净利润7.23/9.18/10.23 亿元，同比-2.52%/+26.96%/+11.45%；对应PE 为40/32/28 倍。建议重视公司经营拐点带来的长期布局机会。参考可比公司及历史估值，我们给予22 年50 倍PE 估值，对应合理价值45.40 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情持续反复；原材料成本上升；股权变更不确定性风险。