本报告导读：

    业绩超预期，中长期超额收益可期。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。维持2022-2024 年EPS 预测0.92/1.18/1.41 元，同比-2%/+28%/+20%，维持目标价46.03 元。

    渠道扩张驱动业绩超预期。2022H1 实现营收/净利润27/3 亿元，同比+15%/12%，折合Q2 实现营收/净利润13/1.6 亿元，同比+24/48%，其中调味品主业Q2 实现营收/净利润12/1.5 亿元，同比+23%/25%。

    从经销商的数量上看，2022H1 末经销商总数达到1893 个，同比增长15.71%，在此带动下，公司地级/区县级行政单位覆盖率显著提升。

    盈利能力边际改善。2022H1 毛利率为32%，同比-2pct，美味鲜主业毛利率为31%，同比-3pct，其中2022Q2 美味鲜毛利率同比-3pct，环比+0.7pct，毛利率同比下降主因大豆等原材料价格持续上行，环比改善主因原材料的滞后使用周期；2022H1 公司净利率为12.58%，同比-0.44pct，其中Q2 单季度净利率达到12.63%，同比+1.73pct，净利率提升主要归功于费用率的收缩。

    行业拐点将至+供给侧出清加速，长期超额收益可期。一方面随着餐饮端需求逐步恢复叠加原材料价格回落，我们看好调味品行业在2022Q4 前后迎来景气度向上的拐点，另一方面2021-2022 年持续2年的需求+成本压力导致中小落后产能加速出清，在此背景下，我们看好中炬高新通过管理改善推动渠道壁垒进一步增厚，从而充分承接相应市场份额，因此长期超额收益可期。

    风险提示：成本上行超预期；疫情影响超预期；食品安全风险等