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中炬高新(600872)机构评级研报股票分析报告

 
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中炬高新(600872):股权问题逐步落地 公司经营持续向好

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-12-07  查股网机构评级研报

  事件

      公司收到控股股东中山润田的《简式权益变动报告书》,截止至2022 年11 月22 日,公司控股股东中山润田持有本公司股份总数117,724,466 股,占公司当前股份总数的14.99%,自2022 年6月28 日中山润田持股20.00%以来,发生被动减持公司股份累计为41,572,849 股,达到公司目前总股本的5.29%。

      简评

      大股东被动减持,未来股权结构有望趋于稳定

      今年以来,市场对公司股权结构的变动进程极为关注。目前大股东中山润田的持股比例已经降至14.99%,而二股东及一致行动人持股比例合计13.96%,二者之间的差距进一步缩小。考虑到12月控股股东所持有公司股份中的10,000,000 股(约占公司总股本的1.273%)将被司法拍卖,二股东持股比例届时可能实现反超。

      总体上,公司股权结构变化逐渐趋于尾声,后利好公司后续的稳健经营。

      市场需求有望改善,今年收入增长稳健

      公司今年自Q2 以来,收入基本上保持两位数增长,尤其是主业调味品业务,呈现稳健增长的态势。主要原因在于公司今年目标制定更加合理,在合适的激励政策下,内部员工士气得到提升。

      与此同时,在渠道端,公司今年渠道库存总体控制较好,基本处于合理区间,市场运作情况也重回正轨,价盘基本保持稳定,也进一步促使经销商信心得到提振,厂商之间合作更加积极,达成互利双赢的局面。

      盈利边际企稳,明年Q1 低基数下有望提速

      公司成本端目前基本稳定,考虑到费用投放环比变化较小,预计盈利能力边际层面也将延续稳定。展望明年,公司23Q1 面临低基数,且目前餐饮渠道需求边际改善的概率较大,公司餐饮渠道销售有望修复。同时,在当前市场对“零添加”等高端产品偏好下,调味品消费端有望进一步升级,利好公司中高端产品的销售,进而带动公司整体顺利实现稳健增长。

      盈利预测:预计2022-2024 年公司实现收入54.07、58.71、65.94亿元,实现归母净利润7.30、8.46、10.30 亿元,对应EPS 为0.93、1.08、1.31 元/股。

      风险提示:1)大豆等原材料价格上涨风险:调味品行业生产成本中直接材料占比较高,大豆等大宗农产品价格近年来波动较大,对公司盈利造成较大影响,如后续原料价格仍进一步上行,对公司业绩将带来不利影响。2)食品安全风险:调味品在生产生活中使用频率较高,使用范围广,直接关系人们的饮食健康,若出现相关食品安全事件,将降低公众对公司产品的信任度,对公司业务经营造成重大不利影响。3)需求恢复不及预期风险:

      当前公司经营仍受制于下游需求的恢复进程,若需求恢复不及预期,短期内公司经营业绩仍将面临一定压力。

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