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中炬高新(600872)机构评级研报股票分析报告

 
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中炬高新(600872):业绩预亏为一次性影响 23年主业改善趋势有望延续

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2023-02-01  查股网机构评级研报

核心观点

    受未决诉讼事项影响,基于审慎原则,公司拟计提预计负债,预计2022 年归母净利润预亏3.14-6.14 亿元,同比下降142.32%-182.75%,剔除这一因素后,预计同比下降21.02%,在原料成本上涨等背景下,22 年盈利端面临较大压力。而从经营层面看,经历21 年的承压期后,公司于22 年积极调整,优化考核政策,提振渠道信心,主业经营状况重归平稳,展望23 年,在需求端复苏趋势下有望延续增长。此外,利润端也将伴随成本回落出现改善。

    事件

    公司发布2022 年年度业绩预亏公告:

    2022 年归母净利润预亏3.14-6.14 亿元,同比下降142.32%-182.75%;预计实现扣非归母净利润5.56 亿元,同比下降22.60%;Q4 单季,归母净利润预亏7.61-10.61 亿元,同比下降302.80%-382.75%;预计实现扣非归母净利润1.53 亿元,同比下降58.01%。

    简评

    受未决诉讼事项影响,22 年亏损为一次性影响公司于2023 年1 月28 日收到关于工业联合土地合同纠纷案件的一审判决书,判令公司赔偿名下的工业用地共计16.73 万平方米、返还原告购地款0.33 亿元、赔偿原告损失6.02 亿元,并支付相关土地物业过户税费诉讼费等相关费用。基于审慎原则,公司拟计提预计负债,预计将减少归母净利润9 亿元至12 亿元。剔除这一因素影响后,预计22 年公司实现归母净利润为5.86 亿元,同比下降21.02%,对应Q4 归母净利润为1.67 亿元,同比下降55.42%。

    主业经营有序调整,实现恢复性增长

    经历21 年的承压期后,公司于22 年在经营层面积极调整,目标制定更加理性、务实,优化考核政策,提振渠道信心,经销商配合意愿提高,市场开拓效果改善,使得渠道库存水平更加趋于良性,整体经营状况重归平稳。就Q4 而言,在疫情影响以及去年同期高基数(尤其地产)背景下,预计营收端将有所下滑,但调味品业务预计仍能保持稳健。展望23 年,从春节期间的表现来看,餐饮等消费场景明显修复,需求端复苏趋势清晰,公司餐饮端销售占比超25%,有望享受餐饮复苏红利,并将通过加大空白市场的渠道布局,提高渗透率,带动整体销售保持较好增长状态。

    成本高压期已过,23 年盈利能力有望改善

    公司22 年受成本上涨等因素影响,毛利率有所下降,但目前来看,大豆及包材等主要原材料价格已经呈现回落态势,根据Wind 数据,国内大豆市场价格已从22 年6 月的高点6200 元/吨回落至5400 元/吨,后续再度出现大幅上涨的可能性相对较小,公司利润表现预计将在23 年出现改善。与此同时,22Q4 以来,行业健康消费需求兴起,有利于公司相关中高端产品的销售,产品结构优化也将驱动盈利能力提升。

    盈利预测:

    基于公司业绩预告,考虑到诉讼事项的不确定性,下调公司盈利预测,预计2022-2024 年公司实现收入52.84、59.35、66.66 亿元,实现归母净利润-4.64、8.23、10.04 亿元,对应EPS 为-0.59、1.05、1.28 元/股。

    风险提示:

    1)大豆等原材料价格上涨风险:调味品行业生产成本中直接材料占比较高,大豆等大宗农产品价格近年来波动较大,对公司盈利造成较大影响,如后续原料价格仍进一步上行,对公司业绩将带来不利影响。2)食品安全风险:调味品在生产生活中使用频率较高,使用范围广,直接关系人们的饮食健康,若出现相关食品安全事件,将降低公众对公司产品的信任度,对公司业务经营造成重大不利影响。3)需求恢复不及预期风险:当前公司经营仍受制于下游需求的恢复进程,若需求恢复不及预期,短期内公司经营业绩仍将面临一定压力。

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