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中炬高新(600872)机构评级研报股票分析报告

 
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中炬高新(600872):业绩加速增长 管理层落地期待新春

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-10-19  查股网机构评级研报

  三季度业绩略超预期,看好公司经营改善

      中炬高新2023Q3 实现收入13.0 亿元,同比降0.4%;归母净利1.7 亿元,同比增61.3%。其中美味鲜子公司三季度收入12.2 亿元,同比增3.9%;归母净利1.59亿元,同比增64.6%。前三季度母公司营收1.16 亿元,主要是商品房转让收入减少;归母净利亏损17.5 亿,主要是计提未决诉讼负债影响。考虑到新任高管可能制定有挑战性目标,我们维持2023 年,并上调2024-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利分别为-10.4 亿、7.6 亿、9.1(前值为-10.4、7.2、8.4)亿,EPS 分别为-1.32、0.97、1.15 元,同比增亏、扭亏、+18.6%,当前股价对应PE分别为-24.8、33.7、28.4 倍,看好公司自身经营改善,维持“增持”投资评级。

      调味品主业平稳发展

      2023Q3 美味鲜营收增长3.9%,基本保持平稳。在行业弱复苏的背景下,公司9月通过市场活动完成即定目标,同时渠道库存良性,秩序较好。分品类来看,单三季度酱油增长4.25%,仍是增长主力;鸡精鸡粉增15.02%,表明餐饮渠道有所恢复;食用油下降2.92%,与油类价格波动有关。前三季度净新增经销商107 家至2110 家水平,渠道仍在持续扩张。四季度行业缓慢修复,公司市场活动持续进行,预计全年美味鲜应可实现5%左右增长。

      毛利率提升与费用率下降共同推动净利率增长2023Q3 公司合并报表毛利率33.9%,同比增2.7pct。其中美味鲜毛利率33.3% ,同比增3.8pct,原因在于原料价格下降。2022Q3 公司销售费用率下降1.0pct,主要是电商费用减少;管理费用率下降2.3pct,主要是管理人员薪酬福利减少;财务费用率几乎无变化。往四季度展望,成本利好仍然存在,即使剔除同期计提减值因素,预计净利率仍会维持升势。

      高管变更落地,期待焕发新春

      公司管理层变更完成,新任高管落地,具有快消品相关工作背景,正在制定拟高于行业平均发展速度的、具有前瞻性和挑战性的目标,后续股权激励方案也可期待。我们认为高管落地后,公司从战略到战术可能有较大改变,调味品业务已步入改善周期,中长期看好公司经营发展。

      风险提示:原料价格波动风险、食品安全事件、股权结构变化。

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