诉讼和解落地，利好报表端利润。公司发布诉讼进展公告。原告工业联合以于1999年至2001 年期间签订的三份建设用地使用权转让合同纠纷为由，主张应交付就案件所涉位于中山市火炬高技术产业开发区三块面积合计约2970.55 亩的土地使用权并将土地使用权的不动产权证办理至工业联合名下。公司已就上述三起案件的一审判决提起上诉，案件处于二审审理阶段，尚未开庭。目前，公司与工业联合协商达成三起诉讼案的和解意向。工业联合、中炬高新、中汇合创三大主体将针对三起诉讼案件分别签署《和解协议》，工业联合将在和解协议生效后申请撤回一审起诉，并申请解除对中炬高新所持有中汇合创股权的查封，中炬高新将在和解协议生效后申请撤回对一审判决的上诉。公司已就上述三起土地诉讼案的一审判决结果，计提了合计29.26 亿元的预计负债，若《和解协议》得以顺利履行，有望对公司的财务报表产生积极影响。

    　　回购开启，彰显信心。公司发布回购股份公告。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，资金总额不低于1 亿元且不超过1.5 亿元，回购股份价格不超过42 元/股。按本次回购资金上下限进行测算，预计可回购股份数量介于2,380,952 股和3,571,428 股之间，占公司目前总股本比例介于0.30%和0.45%之间。回购期限不超过3 个月。我们认为，本次回购充分彰显了公司对未来发展前景的信心和对公司价值的认可。回购所得股份后续将根据相关规则予以全部出售，以充分维护公司和投资者利益，稳定投资者预期，增强市场信心，推动公司股票价值的合理回归。

    　　改革深化，持续向好。公司改革持续推进，年内已完成大股东更换，火炬集团成为第一大股东，7 月完成董事会人选更换。10 月引进新任领导班子，聘任余向阳为总经理，林颖为常务副总经理（兼任财务负责人），刘虹、陈代坚、郭毅航（兼任董事会秘书）为副总经理。新领导到任后，着重进行公司战略检讨和反思、业务流程再造的梳理、开展供应链及绩效优化等工作，重点在营销管理改革上进行突破。公司在内部治理方面边际改善明显。随着公司改革持续深化，进一步聚焦调味品主业，我们认为公司经营活力有望充分释放。我们看好公司在新团队领导下收入实现稳健增长。考虑到预计负债暂未实际冲回，我们维持公司23~25 年净利润预测-7.31（剔除预计负债影响为6.90）/ 8.28/ 9.96 亿元，对应EPS-0.93（剔除预计负债影响为0.88）/ 1.05/ 1.27 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：终端需求表现不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨，食品安全问题。