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中炬高新(600872)机构评级研报股票分析报告

 
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中炬高新(600872):Q1毛利率超预期 供应链红利开始体现

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

  事件:

      中炬高新公布2024 年一季报,公司实现营收14.85 亿元,同增8.64%,实现归母净利润2.39 亿元,同增59.70%。收入符合预期,净利率超预期。

      美味鲜业绩超预期,毛销差进一步扩大

      受益于酱油、鸡粉销售收入的增长,24Q1 美味鲜公司实现营收14.61 亿元,同比增长10.20%。随着采购单价下降、产品结构优化,美味鲜综合销售毛利率提升至37.28%,较上年同期增加6.08pct。24Q1 美味鲜公司广告宣传费、促销推广费、电商费用支出增加,但人员支出减少,综合影响下公司销售费用支出为1.15 亿元,同比下降0.51%,销售费用率同比下滑0.85pct至7.87%,毛销差进一步扩大至29.43%,同比提升6.93pct。24Q1 美味鲜公司管理费用率/研发费用率分别为5.62%/2.87%,同比+0.74/-0.40pct。

      24Q1 美味鲜收入净利率达18.21%,同比提升幅度达5.91pct,实现归母净利润2.44 亿元,同比增长59.75%,利润端表现超预期。

      聚焦高毛利产品,加速区域扩张

      分产品来看,24Q1 酱油、鸡精鸡粉产品营收实现增长,食用油及其他产品收入有所下滑, 公司酱油/ 鸡精鸡粉/ 食用油业务分别实现营收9.47/1.81/1.01 亿元,同比+13.44%/+16.83%/-5.54%。分区域来看,24Q1全部区域营收均有增加,其中东部/南部/中西部/北部分别实现收入3.72/5.22/3.24/2.25 亿元,同比增长24.48%/2.64%/9.90%/7.61%,收入占比分别为26%/36%/22%/16%。经销商开拓方面,24Q1 新开133 家,经销商总数达2181 家。

      盈利预测、估值与评级

      董事会改组以来,公司已完成营销架构及人员调整,未来将加速渠道变革、促销转型、产品升级、组织重塑、供应链优化、成本优化、研发创新以及效率提升,锚定三年战略规划,再造新厨邦。我们预计公司2024-2026 年营收分别为57.82/68.31/82.46 亿元, 同比增速分别为+12.50%/18.14%/20.72%,归母净利润分别为7.58/9.76/12.41 亿元,同比增速分别为-55.32%/28.74%/27.19%,EPS 分别为0.97/1.24/1.58 元/股。

      鉴于公司改革预期较强,参考可比公司估值,我们给予公司2024 年33 倍PE,目标价31.86 元,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济不达预期、行业竞争加剧的风险、食品安全的风险。

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