3Q2018 归母净利润同比增长245%。公司公告2018 年前三季度实现营收93亿元，同比增长17.13%；实现归母净利润7.29 亿元，同比增长4.89%；实现EPS0.23 元/股。以此测算3Q2018 实现营收30.12 亿元，同比增长29%；实现归母净利润2.59 亿元，同比增长245%。

    味精价格价差扩大是业绩增长主要原因。根据我们跟踪的卓创资讯数据，3Q2018 味精均价为8497 元/吨，较2Q2018 环比上涨1632 元/吨，较去年同期3Q2017 同比上涨2100 元/吨。而味精价差3Q2018 均价为5053 元/吨，较2Q2018 环比上涨1697 元/吨，较3Q2017 同比上涨1921 元/吨。公司目前拥有70 万吨味精产能，根据我们测算，味精价差每上涨1000 元/吨，公司净利润有望增厚5.1 亿元。

    氨基酸价格仍在底部。根据我们跟踪的卓创资讯数据，3Q2018 赖氨酸价格和价差均价分别为7927 元/吨和3335 元/吨，环比2Q2018 分别下降199 元/吨和113 元/吨，同比3Q2017 分别下降1117 元/吨和1357 元/吨。3Q2018苏氨酸价格和价差均价分别为8086 元/吨和2346 元/吨，环比2Q2018 分别下降778 元/吨和670 元/吨，同比3Q2017 分别下降3021 元/吨和3321 元/吨。氨基酸价格持续低迷，对公司业绩产生一定负面影响。

    40 万吨赖氨酸产能有望在年底投产。公司在吉林省白城市建立了第三生产基地，报告期内白城基地的建设工作持续推进，一期将建成年产40 万吨赖氨酸产能，目前项目建设进展顺利，计划在2018 年四季度建成试车。我们认为产能投产后公司在赖氨酸行业的龙头地位将得到进一步提升，成本有望继续下降。

    盈利预测与估值区间。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.36、0.40、0.42 元/股，结合可比公司估值，谨慎给予2018 年17-20 倍PE，对应合理价值区间6.12-7.2 元，维持优于大市评级。

    风险提示。氨基酸价格继续下跌、味精价格下跌。