事件概述

    　　公司发布2022 年年度业绩预增公告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为40 亿元-45 亿元，同比增加70%-91%。

    　　分析判断：

    　　量价齐增，经营性利润增加推动业绩增长

    　　2022 年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为40-45 亿元，分季度来看，2022Q1/Q2/Q3 公司分别实现归母净利润11.59/14.16/8.8 亿元，同比分别增长183.71%/137.76%/168.95%，2022Q4，公司预计实现归母净利润5.45-10.45 亿元，同比变动-46.78%到2.05%。据公司公告，公司2022 年业绩增长主要源于经营性利润增长。一方面，从产能来看，公司子公司吉林梅花三期赖氨酸产能释放，赖氨酸销量增长，带来主营业务收入增加；另一方面，从产品价格来看，公司主产品味精、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品售价上涨，公司主要产品整体盈利能力进一步提高，从而带来利润增长。

    　　赖氨酸至百万吨级，生猪价格回暖&豆粕减量推动动物营养氨基酸需求增加饲料添加剂方面，报告期内，公司子公司吉林梅花三期项目投产，赖氨酸产能达到百万吨级。从赖氨酸价格来看，据博亚和讯，2022Q1/Q2/Q3/Q4 国产25 公斤/件70%赖氨酸均价分别为6.53/6.79/6.43/6.44 元/公斤，同比分别变动8.75%/20.43%/6.07%/-25.05%，2022 年生猪价格自4 月份开始回暖，6 月中下旬开始大幅上涨，10月中旬生猪价格一度涨至28.32 元/公斤，生猪价格上涨带动行业景气度上升，能繁母猪存栏量自5 月环比转正，产能恢复下饲料及饲料添加剂需求增加，叠加2022 年9 月19 日，农业农村部召开豆粕减量替代行动工作推进视频会，深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神，落实党中央、国务院关于开展粮食节约行动的决策部署，全面推进豆粕减量替代行动，促进养殖业节粮降耗，保障国家粮食安全，豆粕减量出现氨基酸缺口，进一步推动动物营业氨基酸需求上升，利好公司相关产品，推动营收利润增长。

    　　食品味觉性状优化产品价格上涨，盈利能力进一步提高鲜味剂方面，报告期内，公司主产品味精售价上涨，据百川盈孚数据，25 公斤标准包味精价格2022 年前三季度同比出现显著上涨，2022Q1/Q2/Q3，25 公斤标准包味精均价分别为9475.83/9849.52/9760.54 元/吨，同比分别上涨9.05%/18.05%/12.01%，据公司经营数据公告，2022 年前三季度公司鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸）实现营业收入69.37 亿元，同比+23.02%，味精价格上涨贡献了公司业绩增量。展望未来，在食品工业化的趋势下，自热火锅、方便速食品、预制菜等产品竞相涌现，有望推动味精需求增加，持续为公司贡献利润增量。另外，报告期内，黄原胶价格上涨可观，据百川盈孚数据，2022Q1/Q2/Q3/Q4，食品级80 目黄原胶平均价格为35620.83/37457.26/43226.15/45403.23 元/吨，同比分别增长74.03%/67.30%/79.11%/42.25%，截至2023/1/6号，食品级80 目黄原胶价格达46500 元/吨。黄原胶根据性能不同可用于食品、石油、医药、护肤品等行业，其中超过40%的消费量作为乳化剂、稳定剂、凝胶增稠剂、浸润剂等广泛应用于石油开采领域。去年受益于石油行业复苏，黄原胶出口量攀升，国内黄原胶生产企业将部分食品级产线调整到工业级、石油级，食品级黄原胶供应继续紧张，价格节节攀升，进一步提升公司盈利能力，利润增长可观。黄原胶可控制产品的流变性、结构、风味及外观形态，其假塑性又可保证良好的口感，因此被广泛应用于色拉调料、面包、奶制品、冷冻食品、饮料、调味品、酿造、糖果、糕点、汤料和罐头食我品们中认。为未来随着消费边际改善和居民对于食品营业和安全要求提高，食品级黄原胶市场前景可期，公司有望持续 受益。

    　　投资建议

    　　我们认为，2023 年生猪价格有望超预期&饲料豆粕减量及替抗政策背景下，动物营业氨基酸需求强劲，且随着扩张产能的逐步释放，规模效益将带动成本下行；另外味精、黄原胶等食品味觉性状优化产品价格向好。基于此，我们维持预测公司22-24 年营业收入290.13/337.11/392.20 亿元不变，维持预测22-24 年归母净利润45.15/47.09/51.98 亿元不变，维持预测公司22-24 年EPS 为1.48/1.55/1.71 元不变，2023 年1 月9 日股价9.83 元/股对应22/23/24 年PE 分别为6.6/6.4/5.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　生猪价格波动，产品销售不及预期，主要原材料玉米价格超预期上涨，政策扰动。