业绩完全符合预期。上半年实现主营业务收入4.7 亿元，净利润1.1 亿元，同比分别增长29%、19%。EPS0.08 元，与我们预期完全一致。

    原有水厂水量增加，新水厂投入运营。天津地区纪庄子和咸阳路两个水厂由于污水收集区域扩大，水量分别增长11%、32%，并同比增加北仓水厂5 个月水量。外埠同比增加洪湖、宝应、杭州三座水厂，水量约9000 万吨，增幅230%。

    未来仍将坚持异地扩张战略。天津地区污水处理率已超过70%，增长空间有限；未来增长将主要来自于异地扩张。中国水务行业的市场化进程为异地扩张提供了良好的外部条件。异地扩张的关键因素包括运营能力和融资能力。公司是国内污水处理运营龙头之一，运营能力强。目前负债率已达56%，后续扩张可能有融资需求。

    08 年起受惠所得税并轨。公司目前实际所得税率为33%，08 年两税并轨后，每年可节省所得税约1000 万元。

    维持中性评级。我们预计07－09 年EPS 分别为0.17 元、0.22 元、0.26元,分别对应PE63 倍、49 倍、42 倍；尽管行业前景较好，但目前估值较高，维持中性评级。