核电项目核准沉寂三年有余，拿到“小路条”：3 月18 日生态环境部公示受理福建漳州核电厂1、2 号机组和太平岭核电厂一期工程环境影响报告书，核电拿到“小路条”重启在即，同时考虑在建核电维持在11 台低位，我们预期核电将加快核准。公司是华龙一号机组主设备核心供应商，公司在手核电订单300 亿元，未来将受益于核电重启。

    风电行业复苏，公司发力海上风电：十三五规划海上风电开工建设目标规模1005 万千瓦，确保累计并网500 万千瓦，公司海上风电获得首个批量化60MW 订单实现突破，此外2018 年风电板块预计将扭亏为盈。2019 年是风电大年，华能国际将风电资本支出从18 年的70 亿提高至19 年的240 亿，公司风电业务曾经排名全国前三，风电振兴计划获得集团公司大力支持，风电业务推出多个新机型，收获多个订单，此次有望借势实现振兴。

    “彩虹计划”实施并表后，大幅增厚业绩：彩虹计划过户，集团公司原非上市部分资产全部装入上市公司，其中核心资产东方财务公司和国合公司仅仅18H1 就贡献3.65 亿元净利润，未来将对公司业绩形成有效支撑。

    厚积薄发，燃料电池将进入收获期：公司2011 年开始燃料电池研发，累计申请专利135 项，具备动力燃料电池自主技术，获得四川省50 辆氢燃料电池客车商业示范运行，目前已累计运行了35 万公里。公司研发的氢燃料电池客车正在于海南省进行合作洽谈，未来将进行推广示范。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020 年营业收入分别为331.8/341.6/367.1 亿元，归母净利润分别为11.9/16.8/21.5 亿元，对应2018-2020 年EPS 分别为0.39/0.55/0.70 元/股，PE 分别为26.5/18.9/14.7 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险因素：1.核电核准与开工不及预期；2.风电复苏不及预期；3.在手订单交付不及预期。