东方电气落地投产西部首条氢燃料电池自动化产线，蓄势加码氢燃料电池产业化起步阶段，公司立足西南、首批产品运营成果良好，未来需求可期。公司2018年完成集团资产注入，盈利能力及协同性进一步提升，恰逢2019 年核电重启，内外部共同利好，业绩有望重回增长快车道，维持公司A+H 股“买入”评级。

    我国西部首条氢燃料电池自动化产线投产，东方电气氢能产业化再进一步。据e公司、新华社等多家媒体报道，4 月10 日，由东方电气全资子公司东方电气（成都）氢燃料电池科技有限公司（曾用名清能科技）投资建设的，年产1000 套氢燃料电池发动机自动化生产线正式投产，这也是我国西部地区首条氢燃料电池自动化生产线。其中，动力系统的多项核心部件，从膜电极到电堆，再到发动机系统，东方电气均为独立开发研制，东方电气氢燃料电池的生产已迈入批量化、自动化、智能化时代。

    产品应用载客客车，累计运营超40 万公里。2018 年6 月，搭载公司自主知识产权的氢燃料电池发动机的首批10 台氢燃料电池公交车，交付成都市开始商业运行。截至目前，上述10 台氢燃料电池公交车，已累计安全运营超40 万公里，其中单车最高运营里程达5.25 万公里，累计载客超120 万人次。公司产品质量已经历较长的运营检验，产品性能和安全性得到较为充分的认证，随着年内氢燃料电池车“十城千辆”政策有望落地，我们看好四川（成都）作为国内第二个开展氢燃料电池公交商业运营的省份，预计有望继续成为氢燃料客车推广的西南标杆，公司凭借区位优势、产品优势、先发优势，有望继续深耕西南地区市场，产品有望迎来放量元年。

    清洁能源需求持续发力，核电重启有望利好公司业绩。公司作为国内领先的清洁能源发电设备龙头之一，目前受益于火电改造与高性能发展、海上风电迎来装机高峰、抽水蓄能建设不断增加、以及核电年内重启等多项行业趋势利好，我们预计公司2019 年火电等传统业务将维持稳定、核电重启带来的订单需求将较长期且平稳地利好未来业绩、风电有望保持较快增长，叠加资产重组后注入并完善的财务类、服务类、氢燃料电池产业等新业务的快速发展，公司业绩在2019 年有望继续加速向好。

    风险因素：核电核准进度不及预期；行业市场竞争加剧；海外订单回款风险；氢燃料电池产业化进度不及预期。

    投资建议：2019 年公司业绩明确向好，内部减值包袱已去、优质资产加速整合，外部行业快速回暖，多领域利好公司长期稳健成长。我们看好公司长期增长逻辑的重新确立，维持预计2019-2021 年可实现归母净利润分别达14.6 /17.3/20.4 亿元，未来三年CAGR 21%，对应EPS 为0.47/0.56/0.66 元，公司2019年A 股合理PE 区间为25x-30x，预计H 股将维持较A 股5x-10x 的估值折价，维持公司A+H 股“增持”评级。