公司公告2019 年一季报，归母净利润3.54 亿元（同比+41.60%），业绩亮眼。公司自2018 年内完成集团资产注入后，盈利能力及协同性进一步提升，业绩有望重回增长快车道，此外若2019 年内核电顺利重启，对公司将是潜在利好，维持公司A+H 股“增持”评级。

    一季报业绩亮眼，业绩快速向好。公司公告2019 年一季度实现营业总收入78.50亿元（同比+9.32%），实现归母净利润3.54 亿元（同比+41.60%），扣非归母净利润达3.83 亿元（同比+94.08%）；一季度综合毛利率为22.16%，同比+5.47pcts，重组后盈利能力改善效应持续显现。期间费用率同比增加5.92 pcts，主要系研发费用大幅增长140.88%和首台套保险费用增长导致的管理费用同比增长31.19%。报告期内，公司存货减值损失的影响进一步出清，资产减值损失同比下降109.70%，同时计提坏账准备有所增加。

    新增订单大幅增长，发展动能加速转换。公司一季度新增订单95.62 亿元，同比增长24.6%，持续新增订单不断提升公司业绩增长确定性。且从新增订单结构与公司2018 年度各业务板块占比对比来看，可再生能源装备（一季度新增订单占比29.8%，下同）超过清洁高效能源装备成为公司最大订单来源，而公司18 年营收中可再生能源装备贡献占比为13.05%，此外新注入业务现在制造服务业（16.4%）和新兴产业（25%）亦成为公司新签订单的重要来源，占比持续提升，公司未来发展动力持续快速转换。

    清洁能源需求持续发力，若核电重启则有望利好公司业绩。公司作为国内领先的清洁能源发电设备龙头之一，目前受益于火电改造与高性能发展、海上风电迎来装机高峰、抽水蓄能建设不断增加等多项行业趋势利好，我们预计公司2019年火电等传统业务将维持稳定、风电有望保持较快增长，叠加资产重组后注入并完善的财务类、服务类、氢燃料电池产业等新业务的快速发展，公司业绩在2019 年有望继续向好。同时，据中新社等媒体报道，中国生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华4 月1 日在北京表示，中国将在确保安全的前提下，继续发展核电。若核电能够在年内顺利重启，则预计带来的订单需求将较长期且平稳地利好公司未来业绩。

    风险因素：核电重启进度不及预期；行业市场竞争加剧；海外订单回款风险；氢燃料电池产业化进度不及预期。

    投资建议：2019 年公司业绩明确向好，内部减值包袱已去、优质资产加速整合，外部行业快速回暖，多领域利好公司长期稳健成长。我们看好公司长期增长逻辑的重新确立，维持2019-2021 年归母净利润预测为14.6 /17.3 /20.4 亿元，对应EPS 为0.47/0.56/0.66 元，公司2019 年A 股合理PE 区间为25x-30x，预计H 股将维持较A 股约10x 的估值折价致使合理估值区间为15x-20x，维持公司A+H 股“增持”评级