事件：

    公司于2019 年10 月30 日发布2019 年第三季度报告。前三季度，公司实现营业总收入229.89 亿元，同比增长3.5%；归属于上市公司股东的净利润10.35 亿元，同比增长13.54%。第三季度，公司实现营业总收入71.48 亿元，同比增长26.86%；归属于上市公司股东的净利润3.06 亿元，同比减少18.95%。

    投资要点：

    业绩增速符合申万宏源预期，可再生能源装备带动收入增长。前三季度，公司实现营业总收入229.89亿元，同比增长3.5%；归属于上市公司股东的净利润10.35 亿元，同比增长13.54%。第三季度，公司实现营业总收入71.48 亿元，同比增长26.86%；归属于上市公司股东的净利润3.06 亿元，同比减少18.95%。公司营收增长主要受益于可再生能源装备、工程与贸易、现代制造服务业以及新兴成长产业收入同比增长。同时，公司采取了积极的成本管理措施，前三季度公司营业成本同比下降1.67%，综合毛利率同比增长3.96 个百分点。

    公司发电设备产量同比下降，清洁能源业务助力结构优化。公司是行业领先的清洁能源发电设备龙头企业，发电设备及其服务业务遍及全球近70 个国家和地区，构建了“水电、火电、核电、风电、气电、太阳能发电”多电并举、协同发展的产品格局。2019 年前3 季度，公司发电设备产量1503.17万千瓦，较上年同期减少17.6%，其中水轮发电机组 14 台/293.62 万千瓦、汽轮发电机 60 台/1159.5 万千瓦、风电 225 套/50.05 万千瓦、电站锅炉 41 台/999.1 万千瓦，电站汽轮机 79 台/1236.5 万千瓦。水电、风电发电设备产量同比均出现上升。

    新增订单稳健增长，新兴成长产业占比提升。2019 年前3 季度，公司新增订单261.2 亿元人民币，较上年同期增长14.4%。从新增订单结构来看，新增订单出口项目29.0 亿元人民币，占11.1%；清洁高效能源装备占28%，可再生能源装备占24%，工程与贸易占7%，现代制造服务业占15%，新兴成长产业占26%。新兴成长产业占比提升，成为公司第二季度最大订单来源。公司订单结构改善，风电产业、现代制造服务业、国际业务阶段性成果显著，未来将为公司发展持续提供推动力。

    维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内综合装备制造业的重要企业，我们看好公司运营效率以及综合竞争力的提升。我们预计公司2019-2020 年归母净利润分别为13.52 亿元和15.36 亿元，对应EPS 分别为0.44、0.50 元/股；新增2021 年归母净利润16.22 亿元，对应EPS 为0.52 元/股；对应估值分别为20 倍、18 倍、17 倍。维持“增持”评级

    风险提示：新能源业务板块拓展不达预期；火电订单执行不达预期。