事件
东方电气发布2020 年中期报告,2020 年1-6 月实现营业收入177.53 亿元,同比提高了12.07%;实现毛利32.68 亿元,同比下降了1.45%;实现归属母公司净利润9.54 亿元,同比提高了30.79%。
点评
风电业务收入同比大幅下降,新兴成长产业业务收入同比大幅增加,但盈利能力仍较弱
2020 年1-6 月实现营业收入177.53 亿元,同比提高了12.07%;实现毛利32.68亿元,同比下降了1.45%;实现归属母公司净利润9.54 亿元,同比提高了30.79%。实现综合毛利率18.98%,与2019 年中期相比下降了2.68 个百分点,与2019 年全年相比下降了2.54 个百分点。
2020 年第二季度公司实现营业收入95.63 亿元,同比增长19.68%;实现毛利18.93 亿元,同比增长15.78%;实现归属母公司净利润5.59 亿元,同比增长48.57%。实现综合毛利率20.35%,与2019 年第二季度相比同比下降了0.82个百分点,与2020 年第一季度相比环比上升了2.99 个百分点。
分业务来看,公司清洁高效发电设备业务中燃机业务收入同比大幅增长,火电和核电常规岛设备收入同比负增长;新能源业务中,水电业务收入同比大幅上行,但风电业务收入同比大幅减少,远低于我们预期。现代制造服务业业务中,电站服务和金融服务收入同比基本持平,远低于我们预期;工程及贸易业务中,贸易业务收入大幅增加,但工程业务收入同比大幅减少;新兴成长产业业务收入同比大幅增加,基本符合我们预期,但毛利率仅有13.8%,远低于我们预期。
盈利预测
公司二季度收入和归属母公司净利润同比增速超出我们预期,但毛利率和毛利同比增速远低于我们预期,整体经营情况略低于我们预期,我们根据中报情况适当调整盈利预测。预计公司2020-2022 年,可实现营业收入322.22、377.78和436.06 亿元,归属母公司净利润15.30、18.48 和22.43 亿元,总股本31.19亿股,对应EPS 0.49、0.59 和0.72 元。2020 年8 月27 日,股价9.84 元,对应市值307 亿元,2019-2021 年PE 约为20、17 和14 倍。未来3-5 年,公司原主业景气度下行增速放缓,布局的新能源和现代制造服务业等稳步放量维持较快增长,新兴产业进入产业化阶段,盈利能力持续改善,我们维持“增持”评级。
风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。