东方电气：电力装备龙头，业务全面覆盖电力行业各领域东方电气主营开发、设计、制造、销售先进的风电、太阳能、水电、核电、气电、火电等清洁高效能源电力成套设备，以及向全球能源运营商提供工程承包及服务等。公司构建了风电、太阳能发电、水电、核电、气电、火电“六电并举”，以及节能环保、工程与国际贸易、现代制造服务、电力电子与控制、新兴产业“五业协同”产业发展格局。

    从公司收入结构来看，火电、风电、新兴成长产业、贸易业务收入占比靠前。火电收入占比从2018 年占比42%下降至2021 年19%，风电收入占比从2018 年4.5%提升至2021年27%。

    2020-2021 年新增订单增长显著，近两年业绩增长确定性强2021 年，公司实现新增订单 563.92 亿元，同比增长14.15%；2020 年，公司实现新生效订单 494 亿元，同比增长23.1%，创“十三五”期间最好水平。考虑到公司收入相对订单确认的滞后性，近两年公司业绩有望维持高增长。

    营收与电源投资额高度正相关，公司是电源投资增长下最强β

    东方电气营业收入与电源投资额呈现高度相关性，公司是电源投资增长背景下的最强β，2022 年1-7 月电源基本建设投资完成额同比增长16.75%，我们预计电源投资将进入新一轮景气周期。2021 年，公司实现新增订单 563.92 亿元，同比增长 14.15%。

    公司是电源装备行业龙头，在水电、火电、核电、燃机行业市占率位列全国第一，风电海风机组市占率位全国前三，陆风机组市占率位全国前十，有望充分受益新一轮电源投资增长。

    盈利预测及投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现营业收入560.21、623.48、718.22 亿元，实现归母净利润27.21、31.42、35.91 亿元，对应当前PE 估值21.68/18.77/16.43倍，给予“买入”评级。

    风险提示：电源基本建设投资完成额不及预期；上游原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；宏观经济波动。