核心观点

    　　公司是电源装备行业龙头，公司在水电、火电、核电、燃机行业市占率位列全国第一。2020-2022 年，电源投资的增速提升，主要由新能源驱动，水火核等传统能源边际变化并不明显。东方电气营业收入与电源投资额呈现高度正相关，充分受益电源投资增长。

    　　市场担心电源投资存在周期性问题（尤其是火电），我们认为：（1）火电在“十四五”期间都将保持高景气，“十五五”期间也不会出现断崖式下降；（2）抽水蓄能业务具备较好的持续性，“十六五”都将保持高景气，且能弥补部分火电投资下降带来的订单下行； （3）预计“十五五”火电灵活改造性将保持积极增长；（4）公司在持续进行能源结构转型。公司具备长期成长潜力。

    　　东方电气主营开发、设计、制造、销售先进的风电、太阳能、水电、核电、气电、火电等清洁高效能源电力成套设备，以及向全球能源运营商提供工程承包及服务等。

    　　2022 年前三季度，公司新增生效订单 538.22 亿元，同比增长14.6%，订单增长集中在清洁高效能源装备、可再生能源装备、现代制造服务业；2022 年Q3 单季度公司新增订单171.66 亿元，同比增长29.33%。

    　　公司是电源装备行业龙头，公司在水电、火电、核电、燃机行业市占率位列全国第一。2020-2022 年，电源投资的增速提升，主要由新能源驱动，水火核等传统能源边际变化并不明显。东方电气营业收入与电源投资额呈现高度正相关，充分受益电源投资增长。

    　　市场担心电源投资存在周期性问题（尤其是火电），我们认为：

    　　（1） 火电在“十四五”期间都将保持高景气，“十五五”期间也不会出现断崖式下降；

    　　（2） 抽水蓄能业务具备较好的持续性，“十六五”都将保持高景气，且能弥补部分火电投资下降带来的订单下行；

    　　（3） 预计“十五五”火电灵活改造性将保持积极增长；（4） 公司在持续进行能源结构转型：

    　　1、公司一直在寻找太阳能板块的投资机会；

    　　2、公司产品未来有望走出中国，走向世界；

    　　3、新兴成长板块中，电力电子与控制、节能设备、氢能都是公司远期布局到十五五、十六五的产业，也是未来重要的新的增长点。

    　　公司具备长期成长潜力。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入571、666、780 亿元，实现归母净利润29.0、40.90、52.5 亿元，对应PE 分别为21.4、15.2、11.8 倍，维持“买入”评级。