事件：

    公司公布2022 年业绩快报。预计2022 年全年实现营业收入550—560 亿元，同比增长15%—17%，实现归母净利润27.5—29.8 亿元，同比增长20%—30%，业绩符合预期。

    投资要点：

    利润增速快于营收增速，盈利能力继续提升。在近些年火电装机量持续保持低位的情况下，公司营收能力仍然保持较快增长，预计风电、气电、新兴成长等板块等贡献主要营收增量。

    此外公司盈利能力继续提升，归母净利率从2021 年的4.8%提升至4.9%—5.4%，证明公司近些年降本增效举措持续生效。

    2022 年煤电核准大增，未来两年业绩有望充分释放。受近两年缺电影响，我国煤电核准显著回暖。据World Energy Monitor 数据，2022 年新增和重启项目装机容量达106GW，为煤电供给侧改革以来最高，相比2021 年的23GW大幅增加超过360%。

    2022 年抽水蓄能核准量较2021 年翻五倍，支撑公司中长期业绩。除了煤电外，抽水蓄能核准同样大幅增长。根据抽水储能行业分会数据，2022 年中国共核准抽水蓄能电站项目48 个，总规模达68.9GW，较2021 年的13.8GW翻了五倍，核准规模超过存量机组近1.5 倍，增长潜力十足。国网在工作会议中也重点指出2023 年抽水蓄能是重点投资方向。预计今年抽水蓄能核准量仍将保持较高水平，设备大规模招标也将陆续启动。公司是我国抽蓄水轮机绝对龙头，市占率接近40%，抽蓄持续建设有望对公司十四五末期和十五五期间业绩带来强有力支撑。

    公司是传统电源龙头企业，长期来看受益于新能源转型。公司在传统电源领域龙头地位稳固，除了煤电、水电、气电、核电外，在光热、压缩空气储能、调相机、氢能等新兴领域同样具备极强实力。在新能源转型趋势下，上述方向也将迎来发展机遇，与传统观念不同，我们认为公司长期受益于新能源转型而非受损，业绩具备保持长期增长潜力。

    盈利预测与评级：公司作为我国火电三大主机厂之一，同时也是两大抽水蓄能水轮机供应商之一，加上火电“三改联动”有望在十四五期间大规模展开，新兴电源领域在新能源转型下将迎来发展机遇。公司积极构建装备+服务双轮驱动模式，坚持六电并举，确定性和成长性大幅提高。我们维持22-24 年盈利预测，预计22—24 年归母净利润分别为29.4、37.1、50.5 亿元，当前股价对应PE 分别为22、17 和13 倍，继续维持“买入”评级。

    风险提示：火电投资不及预期，抽水蓄能核准开工不及预期