核心观点

    　　全年业绩符合预期，营收利润同比双增。清洁高效能源装备、工程与贸易、新兴成长产业营收均呈现较好增长，可再生能源装营收同比基本持平，整体毛利率同比基本持平。期间费用率同比有所下降，规模化优势不断体现，预计在2023-2025 年规模效应仍将延续，公司利润具备较大的弹性。2022 年公司实现新增订单655.79 亿元，同比增长16.29%，我们预计2023 年公司新增订单将继续保持良好增长。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年度报告，报告期内实现营业收入541.79 亿元，同比提升15.88%；归属于上市公司股东的净利润28.55 亿元，同比提升24.72%点评

    　　全年业绩符合预期，营收利润同比双增。2022 年公司实现营业收入541.79 亿元，同比提升15.88%；实现归属于上市公司股东的净利润28.55亿元，同比提升24.72%。其中Q4 单季度营业收入148.06 亿元，同比上升2.82%，环比上升17.15%；Q4 单季度归母净利润3.55 亿元，同比下降16.08%，环比下降51.10%。主要系四季度费用计提相对较多，导致公司Q4 单季度收入同比、环比提升，利润同比、环比下降。

    　　分业务而言，清洁高效能源装备、工程与贸易、新兴成长产业营收均呈现较好增长，可再生能源装营收同比基本持平。可再生能源装备营业收入149.14 亿元，同比下降 1.48%；清洁高效能源装备营业收入146.85 亿元，同比提升14.84%；工程与贸易营业收入105.40 亿元，同比提升35.86%；新兴成长产业营业收入109.77 亿元，同比提升34.31%；现代制造服务业营业收入42.38 亿元，同比提升6.93%，高质量发展良好势头得到进一步巩固和增强。

    　　全年订单量充沛，受益于行业高景气增长。2022 年公司实现新增订单655.79 亿元，同比增长16.29%。其中，清洁高效能源装备占33.07%，可再生能源装备占27.17%，工程与贸易占12.96%，现代制造服务业占12.23%，新兴成长产业占14.57%。

    　　期间费用率同比有所下降，毛利率同比基本持平。2022 年公司期间费用总额为45.02 亿元，同比上升5%，期间费用率12.51%，同比下降1.13个百分点，各项费用率均有所下降。公司期间费用增幅小于营收增幅，导致净利润增速快于收入增速，规模化优势不断体现，预计在2023-2025年规模效应仍将延续，公司利润具备较大的弹性。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入651、786、872 亿元，实现归母净利润36.5、51.0、58.5 亿元，对应PE 分别为15.5、11.1、9.7 倍，维持“买入”评级。