投资要点

    　　公司发布2018 年年报：实现营收135.3 亿元，同比增长3.65%，完成年度计划的93.31%；归母净利润4.57 亿元，同比减少12.98%；扣非后归母净利润4.03 亿元，同比减少15.94%。2019 年，公司计划实现营业收入146 亿元，较2018 年实际营收增长7.91%。

    　　公司2018 年整体毛利率17.28%，较上年基本持平，其中航天产品毛利率22.01%，同比增长0.44 个百分点；民品毛利率10.52%，同比增长0.31 个百分点。2018 年，公司归母净利润同比减少，主要是公司全资子公司普利门公司本年度计提存货跌价准备7086 万元及经营亏损5000 万元所致。

    　　2018 年，公司三家主要子公司净利润均保持快速增长。其中，军品领域子公司航天长征、上海航天分别实现净利润1.94 亿元、0.79 亿元，同比增长21.27%、14.96%。

    　　公司是航天科技集团九院上市平台，九院为集团整体上市试点单位，体外院所资产有望注入增厚上市公司业绩。2018 年公司入选“双百企业”，有助于加快公司改革步伐，推动骨干激励，提升企业活力，增强公司业绩弹性。

    　　根据最新财报，我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021 年归母净利润5.06/5.71/6.57 亿元，对应2019/04/03 收盘价PE 为41/36/32 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品毛利率下滑；资产注入和改革进度不及预期。