3Q21 业绩符合我们预期

    公司公布3Q21 业绩：前三季度收入110.06 亿元，同比增长26.28%，归母净利润4.30 亿元，同比增长25.32%，扣非净利润4.12 亿元，同比增长36.72%。单季度来看，3Q21 公司单季度收入41.52 亿元，同比增长32.19%，归母净利润1.04 亿元，同比下降23.98%，扣非净利润0.95 亿元，同比下降24.04%。业绩符合我们预期。

    1-3Q21 业绩较快增长，盈利能力略有下降。1）报告期内实现营业收入110.06亿元（YOY+26.28%），归母净利润4.30 亿元（YOY+25.32%），业绩较快增长主要系上年同期疫情导致基数较低。2）1-3Q21 毛利率同比提高1.17ppt至19.54%，期间费用率同比提高0.76ppt 至14.46%，主要是销售费用、管理费用及研发费用较快增长所致，其中：报告期内销售费用同比增长39.35%，管理费用同比增长24.46%，研发费用同比增长70.69%。3）前三季度净利率为4.13%，同比下降0.03ppt，其中3Q21 单季度净利率2.51%，同比下降1.9ppt，盈利能力略有下降。

    资产负债表反映订单饱满，经营性支出增加。1）报告期末预付款项较上年同期增加42.65%至33.59 亿元，合同负债较上年同期增加50.75%至7.85 亿元。资产负债表关键科目明显扩张，预示公司生产任务较为饱满，为后期生产任务提前备货。2）报告期内公司销售商品收到现金87.22 亿元，经营性现金净流量-10.08 亿元，其中三季度经营现金净流入0.29 亿元，较上年同期的-4.43 亿元实现大幅改善，反映公司正在加强大销售回款管理。

    发展趋势

    航天配套产品市占率稳中有升，将受益于航天产业发展。公司航天产品包括无人机、制导装备、测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等，主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域，产品在相关领域保持国内领先水平。

    我们认为，受益于“十四五”国家航天重大工程与商业航天发展，公司航天相关产品需求有望保持稳定增长。此外，公司具有无人机的研制的资质与能力，是无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位，“飞腾”系列精确制导产品是航天科技集团唯一总体单位，我们预计无人机、精确制导产品有望成为公司新的增长点。

    盈利预测与估值

    维持2021 年5.51 亿元盈利预测不变，引入2022 年归母净利润为6.52 亿元。当前股价对应2022 年30.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.00 元目标价，对应37.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有22.3%的上行空间。

    风险

    特种领域订单不及预期；无人机业务拓展不及预期。