公司是中国航天科技集团公司旗下高科技上市公司，四大航天电子产品位列行业领先地位，配套比例较高。将核心受益于我国航天事业快速发展，低轨卫星产业链的爆发预计将带来订单的持续，开拓增长新动能。

    　　公司航天产品订单充足，营收、净利润均保持稳步增长。营业收入从2018 年的135.30 亿增至2022 年的174.76 亿，年复合增长率达到6.61%。与此同时，归母净利润亦经历了显著增长，从2018 年的4.57 亿元增至2022 年的6.11 亿元，年复合增长率高达7.53%。2023 年前三季度，公司实现营业收入129.59 亿元，同比上升5.46%；实现归母净利5.13 亿元，同比上升1.59%；实现扣非净利润4.72 亿元，同比增加0.15%。受下游订单节奏影响，2023Q3业绩小幅承压，单季度实现收入33.19 亿元，同比下降6.86%；实现归母净利润1.24 亿元，同比下降15.08%。

    　　四大航天电子产品受益于航天事业快速发展，低轨卫星产业链爆发增长动能。

    　　测控通信、惯性导航、集成电路、机电组件等是公司传统优势专业，始终在相关行业领域内保持国内领先水平，并保持着较高的配套比例，市场份额基本呈现稳中有升态势。将核心受益于我国航天事业快速发展，低轨卫星产业链的爆发预计将带来订单的持续，开拓增长新动能。

    　　无人系统及高端装备贡献第二增长曲线亮眼。公司的无人系统主要包括无人飞行器、无人车辆、无人舰船、无人潜器等，最先应用于军事领域，后广泛应用于民用领域，并呈现螺旋式的发展趋势。无人系统具有相关主管部门核发的研制生产资质，是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位。

    　　加快无人系统及高端智能装备体系核心技术研发，突破体系仿真、无人指控、集群通信等关键技术。突破多源导航、通导一体核心技术，实现从“卫星导航”向“导航+”全面转型升级，基于 Chiplet 架构的信息处理微系统达到国内先进水平，陆地生态系统碳监测载荷成功实现在轨应用。同时谋划前沿技术创新，重点围绕量子技术、太赫兹成像、人工智能等方向，加强技术储备，培育增长新功能。报告期内，公司创新成果丰硕，共获得国防奖 7 项（其中技术发明一等奖 3 项），航天科技集团公司十大技术突破 1 项、科学技术奖 21 项，受理专利 745 项。

    　　无人系统再出发，募投项目助力科研成果产业化。2023 年7 月21 日，公司完成向特定对象发行股票，发行规模41.36 亿元，募集资金将用于智能无人系统装备产业化项目、智能电子及卫星通信产品产业化项目、惯性导航系统装备产业化项目及补充流动资金。随着多项目的落地投产，有望保证公司产品的成长性。

    　　盈利预测：预测2023-2025 年公司归母净利润分别为6.79 亿、7.66 亿和8.84亿元，对应估值38/33/29 倍，首次推荐，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求波动；公司产品研发进度不及预期；竞争格局变动风险。