本报告导读：

    　　高频航天发射任务带动航天产业景气上行，信息化与军贸带动无人系统装备需求。

    　　公司是航天电子行业龙头，受益于下游需求放量，业绩有望超预期。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖航天电子，目标价19.77元，给予“增持”评级。航天产业景气上行，无人系统装备需求旺盛，公司作为航天电子行业核心供应商，有望实现高速发展。我们预计公司2025~2027 年归母净利润为5.7/7.98/8.46 亿元，EPS 分别为0.17/0.24/0.26 元，综合PE 及PB 估值法，给予目标价19.77 元，给予“增持”评级。

    　　我们认为，低轨卫星星座建设进度有望加速，无人装备内需外贸市场持续开拓，公司作为行业龙头，有望较快成长。1）受益载人航天、月球探测空间站建设等航天重大科技工程与低轨卫星星座建设进度推进，航天产业景气上行，航天电子行业作为产业链上游有望率先受益；2）无人机与精确制导武器在现代战争使用率提升显著，信息化发展趋势叠加全球安全问题频发，内需外贸市场持续开拓下，无人系统装备市场规模稳定增长；3）公司积极布局航天电子与无人系统装备市场，2023 年定增项目落地，持续推动智能无人系统装备、智能电子及卫星通信产品、惯性导航系统装备产业化建设。

    　　低轨星座激光通信载荷核心供应商，无人装备业绩高速增长。1）公司是航天电子信息领军单位，惯性导航、测控通信产品配套多型号重点任务，微电子领域产业链完备，加速布局商业航天与智能汽车应用，切入航天器核心载荷，并作为核心供应商配套低轨卫星星座激光通信终端；2）公司“飞鸿”无人机型谱丰富，“飞腾”精确制导武器是国际市场挂载机型最多、型谱最全、出口地区最广精导武器，子公司航天飞鸿2023 年实现营收11.02 亿元、净利润0.77 亿元，创历史新高，活跃军贸市场下有望迎来订单放量。

    　　催化剂：下游需求开始放量，剥离电线电缆业务。

    　　风险提示：无人系统需求不及预期，航天装备建设进度不及预期，产品研发进度不及预期，营运资金周转风险等。