三季报业绩同比增长 72.2%，基本符合预期。公司前3 季度公司实现收入95.5亿元，同比增长43%，归属母公司净利润7.09 亿元，同比上涨72.2%，折合EPS0.37 元，基本符合我们的预期0.38 元。其中三季度单季实现收入43.7 亿元，同比增长48%，环比提高31%，归属母公司净利润3.88 亿元，同比增长127%，折合EPS0.2 元。

    业绩增长主要源于水泥价格持续走高，投资收益有所下降。3 季度进入东北地区旺季，水泥价格持续走高，据数字水泥网统计，至11 年9 月东北地区P.O42.5水泥市场均价达到475 元/吨，同比上涨约90 元/吨，水泥煤炭价差达379 元/吨，同比上涨约70 元/吨。在公司水泥吨毛利持续走高的带动下，3 季度公司主营毛利率达39%，同比提升16%，环比2 季度提升11%。公司其他业务表现相对平淡，其中受东北证券、江海证券3 季度亏损的影响，3 季度公司投资收益减少近5 千万元。

    区域新增产能有限，价格趋势向好。9 月下旬黑龙江和吉林两省进行冬储前的最后一次价格调整，上调20 元/吨，其中哈尔滨P.O42.5 散装价格达500 元/吨，长春达485 元/吨。从今年东北市场的表现来看，冬储价格有望一改往年大幅下跌的状态。目前吉林地区前4 家水泥企业市场份额超过55%，其中冀东水泥和亚泰集团份额接近50%，明后年该区域新增产能有限，在市场需求不大幅回落的情况下，通过企业的协同，该区域价格有望继续向好。

    维持“增持”评级。预计公司全年销售水泥1700 万吨，商品熟料560 万吨，由于券商盈利低于预期，我们下调公司11-13 年EPS 由0.56/0.7/0.85 元至0.52/0.7/0.85 元，维持“增持”评级。