东北地区水泥行业2012年将维持高景气

    东北地区2011年水泥行业整体盈利状况是前低后高，到9月中旬，东北的水泥价格达到了470元/吨，成为了全国水泥价格最高的地区，东北地区的盈利能力也达到了历史的高点。我们认为东北水泥价格在该地区良好的供需关系和协同机制下，2012年将会维持在高位，东北地区的水泥市场将会是全国最好的一个区域。公司作为东北地区水泥龙头企业，将会显著受益。

    地产板块是公司未来的主要增长点，短期受限于国家调控

    公司的房地产业务是亚泰集团另一项主营业务，但是营业收入占比在集团总收入中从2007-2009年有逐年下降的趋势，2010年由于水泥行业盈利不佳，房地产占比才有所提升。我们预计由于亚泰集团东北地区的水泥布局日趋完善，未来集团将把资金向房地产行业倾斜，因此房地产板块将是公司未来业绩重要的增长点。

    金融板块弹性较大，2012年有望扭亏为盈

    由于2011年东北证券和江海证券共亏损了将近3亿元，导致公司投资收益有大幅的下滑。公司今年将转让江海证券，并且增资东北证券支持其发展，我们认为公司的金融板块今年将扭亏为盈。

    盈利预测和投资收益

    我们预计公司2011、2012、2013年的EPS为0.41、0.56、0.64元，对应 6.23元的股价为，PE为15x、11x、9x，给予“推荐”的投资评级。

    风险提示：房地产销售低于预期的风险，水泥需求低于预期的风险。