本报告导读：

    我们认为公司医药业务将多方位构建新增长点，传统行业降杠杆，金融板块提供弹性，同时受益环保常态化东北振兴，建材业务趋于改善。

    投资要点：

    首次覆盖“增持”评级。我们看好公司水泥板块受益基建补短板、区域供需格局改善及医药领域持续发展。我们给予公司2019-2021 年EPS 预测0.1、0.12、0.14 元。我们给予公司目标价5.54 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    医药全产业链布局深化，多方位构建新增长点。公司医药板块已打通“研-产-销”全产业链布局，并通过逐步深化投资提升综合实力。“参一胶囊”成功进入医保有望加速拓宽销售渠道，实现营收放量增长。

    吉林大药房收购北京永安复兴，纳入百年老字号“永安堂”品牌，以及线上天猫京东旗舰店的铺设，将加快公司零售药房的业务增速，完善“实体店＋网络销售＋免费送药＋批发”的新型商业模式。

    传统行业趋于改善，逐步去杠杆。2019 年1-5 月东北水泥累计产量增速为21.54%，国常会后区域需求一改过去几年下滑趋势，基建助力需求反弹。同时错峰生产环保限产的供给侧新常态，水泥供需格局或趋于改善。地产作为公司09 年后负债增长的主要板块，战略已经转变为降杠杆。

    控股券商+参股银行，具备较高弹性。公司持有东北证券股权的30.81%，为控股股东；吉林银行持股9.96%。金融板块具备较高的向上弹性，公司通过壮大金融产业的发展规模，培育新的利润增长点。

    风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险。