国产奶酪龙头品牌再次获内蒙蒙牛增持，维持“买入”评级1 月29 日，公司公告持股5%以上股东内蒙蒙牛通过集中竞价的方式增持707.9万股（占总股本1.73%）。本次权益变动完成后内蒙蒙牛持有公司股份将增至3319.7 万股（占总股本8.11%）。同时，此前公司已公告内蒙蒙牛拟通过认购非公开发行股份1.01 亿股。叠加本次增持股份，非公开发行后内蒙蒙牛将成为对公司持股26.29%（占非公开发行完成后总股本）的控股股东。同时，内蒙蒙牛若行使此前与公司签订的吉林科技股权（内蒙蒙牛持有42.88%）上翻协议，持股比例将更高。本次增持彰显了内蒙蒙牛对公司奶酪业务市场份额持续提升的信心，我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为0.65/3.19/5.37 亿元，对应EPS 0.16/0.78/1.31 元，当前股价对应2020-2022 年PE为394.8/79.9/47.4 倍，维持“买入”评级。

    公司奶酪业务市占率快速提升，奶酪棒单品成长空间广阔根据Euromonitor 数据，2020 年公司奶酪业务整体市占率已快速提升至19.8%，仅次于百吉福的25%。从奶酪棒单品来看，公司凭借对消费者偏好的准确把握以及对下沉渠道的开拓能力，市场份额已超越百吉福、安佳等外资品牌成为第一。

    我们预计2020 年公司奶酪棒单品收入规模在14 亿元左右。考虑到儿童休闲零食中大单品喜之郎果冻、旺仔牛奶市场收入即达85 亿元和88 亿元，叠加奶酪棒较高的单价，我们预计奶酪棒单品潜在市场规模超百亿。

    背靠国内乳业龙头蒙牛，国产奶酪第一品牌加速崛起除近期的连续增持以外，内蒙蒙牛此前还与公司约定，自取得控制权之日起3 年内，除将向公司委派一名财务总监外，原则上不对公司现有管理人员进行重大调整。这充分表明了蒙牛对公司现有管理团队的认可以及持续发展的信心。内蒙蒙牛作为国内三大乳企之一，未来可为公司从原材料采购、技术研发、产品生产、渠道网络以及企业管理等多方面给予帮助，从而充分保障公司在国内奶酪赛道中市场份额快速扩张的持续性和稳定性，助力国产奶酪第一品牌加速崛起。

    风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，产能扩充不达预期等风险