奶酪业务2020 年同比增长125%，2021Q1 继续高增157%公司公告了2020 年年报和2021 年一季报：2020 年公司实现营业收入28.47 亿元（+63.2%），实现归母净利润5926 万元（+208.16%）；2021Q1 公司实现营业收入9.51 亿元（+140.58%），实现归母净利润3203 万元（+215.6%）。公司奶酪业务2020 年同比增长125%，2021Q1 同比增长157%，核心单品奶酪棒放量驱动公司收入和业绩的持续高增长。蒙牛在非公开发行之后将成为公司的控股股东，未来将全力支持公司奶酪业务的发展，助力公司成为国产奶酪的绝对龙头。考虑公司盈利能力提升略超预期，我们小幅上调公司2021-2023 年归母净利润预计分别至3.19/5.94（+0.57）/8.22 亿元，对应EPS 为0.77 /1.43（+0.14）/1.98 元，当前股价对应2021-2023 年PE 为98.2/52.8/38.1 倍，维持“买入”评级。

    奶酪棒加速国内奶酪消费渗透，充足产能保障市占率快速提升奶酪棒精准匹配了我国再制奶酪的口味习惯和儿童休闲零食消费升级的需求，一经推出即引爆市场需求，推动我国奶酪消费渗透率的快速提升。2020 年我国奶酪年人均消费量仅为0.23kg，与饮食结构相似的日本、韩国对比仍存在10 倍提升空间。在目前行业需求快速增长的背景下，公司奶酪业务持续高增，市占率从2019 年的4.8%快速提升至了2020 年的19.8%。同时，公司特色奶酪智能化生产加工项目投建，规划产能8.28 万吨，是现有产能的2.2 倍。充足的优质产能保障了公司奶酪业务市场份额的持续快速提升。在奶酪业务快速增长的同时，公司的盈利能力稳步提升，2020 年奶酪业务毛利率45.37%，同口径下较2019 年提升了7.58 个pct，2021Q1 公司整体毛利率38.68%，较2019Q1 提升了3.51 个pct。

    蒙牛助力，国内奶酪绝对龙头已成型

    　　在公司奶酪业务高增长的背景下，2021 年公司即将超越百吉福成为行业的龙头。

    　　而蒙牛入主之后承诺将注入旗下奶酪相关业务并逐步退出液态奶业务，将公司打造成旗下奶酪运营平台。蒙牛入主之后，将在原材料采购、产品技术研发、产能保障、营销和渠道、企业管理等多维度全力支持公司成为国内奶酪的绝对龙头。

    风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，产能扩充不达预期等风险