21Q2 业绩表现亮眼，预计归母净利同比+185.3%-253.2%7.7 日发布 21H1 业绩预告，预计 21H1 实现营收 20.0~21.0 亿（同比+84.7%~93.9%），归母净利 0.95~1.10 亿（同比+194.8%~241.4%），扣非归母净利 0.93-1.08 亿（同比+386.1%~464.5%）。其中 21Q2 营收 10.5~11.5亿（同比+52.4%~67.0%），归母净利 0.63-0.78 亿（同比+185.3%-253.2%），21Q2 净利率达 6.4%（中枢），同比+3.2pct，收入延续高增，盈利能力抬升明显。公司坚持“奶酪第一品牌”定位，引领奶酪赛道高速扩容增长，凭借自身品牌/渠道/产能等领先优势实现市场份额加速占领，同时蒙牛入主及股权激励带来积极影响。预计 21-23 年 EPS 0.76/1.31/1.98 元，维持“买入”。

    　　奶酪棒高增长驱动 21Q2 营收较快增长，净利率表现亮眼收入端，21Q2 营收同比+52.4%-67.0%，环比 21Q1 收入+10.4%~20.9%，依旧保持了较快增长的态势。近期市场对短期内行业竞争加剧有所担忧，我们认为：1）高成长赛道新进入者增加并进行价格竞争属正常；2）21 年 4月开展净网运动打击线上低价销售，对短期业绩有一定影响，但目前公司仍处于高速增长通道，领先优势仍在扩大，我们预计公司核心大单品儿童奶酪棒 Q2 营收同比仍实现翻番以上增长，表现依旧亮眼。利润端，得益于公司产能投放带来的规模效应及费用率优化，公司 21Q2 归母净利润同比接近翻两番（+185.28%-253.23%）、净利率同比大幅提升+3.2pct 至 6.4%（中枢）。

    　　定增落地，蒙牛入主有望释放协同效应，产能扩张夯实中长期增长基础21 年 4 月公司发布公告，向内蒙蒙牛定向增发议案获证监会审核通过，预计本次增发落地后内蒙蒙牛将合计持有公司约 1.47 亿股股份，持股比例为28.5%，成为公司控股股东。我们看好蒙牛入股后带来在技术/管理/供应链/市场开拓经验/资金/渠道等多维度实现对公司的赋能，同时依靠公司现有经营管理团队丰富的奶酪业务经验及市场开拓能力，实现良好资源协同，引领公司高质量发展。产能端，公司金山工厂一期工程于 21 年 4 月建成投产，预计其产能将在今年 7 月得到有效释放，我们预计其核心单品奶酪棒产能短缺状态将逐步获得有效缓解，产能扩张为公司中长期发展奠定坚实基础。

    　　看好高速成长有望延续，维持“买入”评级

    　　我们认为短期市场担忧不改长期逻辑，公司受益行业高成长和自身优势强化，有望坐稳国产奶酪行业领导地位并保持高成长。我们维持盈利预测，预计 21-23 年归母净利为 3.15/5.43/8.24 亿，考虑公司处快速成长阶段，我们采用 PEG 法估值，参考可比公司 21 年平均 PEG 为 0.77x（Wind 一致预期），给予其 21 年 PEG 0.77x，目标价 81.93 元（前次 90.13 元），维持“买入”。

    　　风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题。