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妙可蓝多(600882)机构评级研报股票分析报告

 
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妙可蓝多(600882):回购用于激励 激发增长新动能

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2021-12-01  查股网机构评级研报

  事件:11 月30 日,公司发布回购方案,拟以自有或自筹资金回购500-1000 万股(占总股本的0.97%-1.94%),回购价格不超过79.39 元/股,用于股权激励计划或员工持股计划,回购期限为2021 年11 月30 日至2022 年11 月29 日。

      回购用于激励,激发公司长期增长活力。实施股权激励计划或员工持股计划是蒙牛入主后的首个激励计划,有利于加深妙可蓝多和蒙牛之间的合作,并激发员工的积极性。与蒙牛合作对妙可来说:

      1)从短期来看:公司目前满产满销,急需扩大产能。去年底公司仅拥有28 条产线,随着扩产资金的陆续投入,新增产线逐步投产,为公司业绩增长提供有力支持。

      2)从中长期来看:①降成本:蒙牛与公司的原料采购、供应链管理、营销宣传形成协同效应,能够进一步降低公司采购、仓储成本,以及营销费用。②推产品、拓渠道:在C 端,常温奶酪棒是公司新品方向之一,公司将借助蒙牛的常温奶渠道,与有销售奶酪意愿的经销商进行合作,扩充渠道终端数量;在B 端,目前仍是外资品牌占据领导地位,公司未来希望和蒙牛的B 端客户资源进行对接,作为发力的突破口,为业绩贡献新的增量。

      常温节奏稳步推进,打开奶酪成长空间。奶酪棒竞争格局方面,截至今年9 月,公司C 端按销售额计算的市占率36%,位列第一。在零售端,公司在9 月底推出常温奶酪棒,借助在低温奶酪棒的先发优势率先在常温奶酪零食上实现突破。1)渠道:

      目前常温奶酪棒招商火爆,主要为流通渠道中经营休闲零食的经销商。初期常低温奶酪棒覆盖区域互不重叠,随着后期常温奶酪棒规模扩大,常温奶酪棒IP 和包装也会同步更换,与低温奶酪棒相区别。2)新品:常温奶酪棒只是公司打造常温奶酪零食的第一步,今年底和明年初还会有常温新品推出,拓宽消费人群年龄层次,常温奶酪零食将主要铺设KA 渠道。在新品接力和蒙牛的赋能下,公司有望继续实现市场份额的扩张,成长空间值得期待。

      Q4 业绩值得期待,全年目标完成无忧。21Q3 奶酪收入由于C 端去库存,以及B 端受疫情、汛情和东北限电影响,环比21Q2 略有下滑。展望全年公司业绩有望继续高增长:1)竞争环境改善:从第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据可以看到,7-9 月百吉福收入下滑较多,妙飞收入增速放缓,妙可蓝多依然保持快速增长。2)常温奶酪棒业绩释放:公司三季度末合同负债1.42 亿元,较二季度增加8714万元,一定程度上反映出常温奶酪棒推出后经销商打款积极性较高,我们测算常温奶酪棒将在Q4 贡献3 亿以上的销售收入。我们认为全年来看,公司收入有望继续保持高速增长,全年目标将顺利完成。

      盈利预测、估值与评级:我们维持妙可蓝多2021-2023 年归母净利润预测分别为2.82/6.75/11.61 亿元,折合2021-2023 年EPS 分别为0.55/1.31/2.25 元,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为107x/45x/26x。妙可蓝多在奶酪领域积累深厚,蒙牛入主,叠加常温新品推出以及即将推出股权激励计划,有望进一步打开公司中长期空间,我们看好妙可蓝多的增长潜力,维持“买入”评级。

      风险提示:新品增长低于预期,竞争边际加剧,食品安全问题。

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