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    8月17日，公司发布2022年半年报，2022上半年实现营收25.94亿元，同比增长25.48%；归母净利润1.32亿元，同比增长18.03%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长4.29%；基本EPS为0.26元。公司单二季度实现营收13.08亿元，同比增长17.17%；归母净利润0.58亿元，同比下降26.72%；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降40.82%。疫情扰动下整体表现低于预期。

    不惧疫情扰动，经营表现稳健

    疫情与成本压力下，公司单二季度营收13.08亿元，环比仍然实现1.7%的增长，经营表现依然稳健。分品类看，22H1奶酪/液奶/贸易实现营收20.42/1.82/3.65亿元，同比+34%/-15%/+11%，占比为79%/7%/14%,奶酪板块持续发力保持高增长,营收占比提升5.12个百分点。渠道端，合作经销商5438家，公环司比主-4动.4优3%化，叠主加要渠为道疫开情拓扰推动迟下。

    成本压力下毛利率回落，品类扩容打开成长空间公司H1毛利率为36.3%，同比降3.4个百分点，原料价格和运费成本提升下奶酪业务毛利率降/6管.3理7个/财百务分费点用。率费同用比端，销售-1.0/-0.8/-1.3个百分点，公司通过适当费用管控缓解成本压力。公司上半年持续扩容品类，从奶酪棒大单品切入家庭、餐饮奶酪业务。从奶酪细分品类看，公司上半年即食/家庭/餐饮分别实现营收14.2/2.8/3.4亿元，同比+22%/94%/59%，即食通过低温迭代+常温推广延续良好表现，家庭餐饮端推出的多款奶酪片、黄油新品表现亮眼，助力公司打开第二成长曲线。

    盈利预测、估值与评级

    因疫情因素影响，下调公司2022-2024年盈利预测，预计未来三年实现营收56.87/74.32/102.13 亿元， 同比增长26.99%/30.68%/37.42% ， 前值为63.73/85.19/103.70亿元，；实现归母净利润3.45/6.58/10.66亿元，同比11.05亿元；对增应长EP1S2分3.别27%/90.74%/为0.67/1.27/2.07元，前值为0.88/1.59/2.14元；对应当前股价PE 为54/28/17倍。短期疫情、成本扰动不改长期向好趋势，未来伴随份额提升，规模效应下净利率水平逐年增长，未来3年归母净利润复合增速预计为90%，根据公司2022年PEG为0.7估值，目标价42.21元，维持“买入”评级

    风险提示：成本上行、新品不及预期、疫情影响公司出货进度的风险。