2023 年7 月14 日，妙可蓝多发布2023 年半年度业绩预告。

    投资要点

    业绩短期承压，三季度望改善

    根据业绩预告，2023H1 归母净利润0.26-0.34 亿元（同减74%-80%），扣非净利润0.02-0.04 亿元（同减97%-98%）。

    其中2023Q2 归母净利润0.02-0.1 亿元（同减83%-97%），扣非净利润亏损0.04-0.02 亿元（同减104%-108%）。业绩整体略有承压，主要系：1）消费需求复苏较慢，奶酪及整体收入有所下降；2）主要原材料成本同比上升，奶酪毛利率下降，叠加本期锁汇收益减少及利息净支出较同比增加；3）扣非净利润下降幅度高于归母净利润，系本期政府补助和理财收益等非经常性损益同比增加。

    奶酪有望恢复，成本缓解望释放利润

    奶酪业务：坚持“1+N+X”产品矩阵；其中“1”为可实现百亿销售的奶酪棒大单品，集中在KA、超市销售，公司持续推动渠道下沉，丰富品类，继续推进消费人群及场景的破圈，疫后有望实现良性恢复带动奶酪棒进入新的增长曲线；“N”为可实现10 亿销售的数个单品，其中马苏里拉奶酪片已具有大单品潜质，后续预计推出更多奶酪杯及成人系列产品；X为各个孵化新品。目前奶酪渗透率较低，仍有较大发展空间。B 端：以持续拓展B 端大客户为核心，目前已有超过400家大型连锁超市成为合作伙伴，且在各个会员体系内的供给等级在不断提升。成本端：主要原材料为进口国外干酪，2023 年原材料价格较2022Q4 有所回落，但仍处于较高位置，其中黄油、酪蛋白、干酪等原材料较2022Q3、Q4 下降15%-20%，成本压力后续有望持续缓解。

    盈利预测

    我们看好公司持续布局奶酪赛道，考虑需求环比持续回暖，预计下半年业绩迎来改善。根据业绩预告，我们略调整2023-2025 年EPS 分别为0.47/0.64/0.91 元（前值分别为0.66/0.96/1.42 元），当前股价对应PE 分别为46/34/24倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。