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妙可蓝多(600882)机构评级研报股票分析报告

 
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妙可蓝多(600882):Q2业绩承压 静待逐季复苏

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2023-09-01  查股网机构评级研报

  事件:妙可蓝多公布2023 年上半年业绩。2023 年上半年,公司实现营业总收入20.66 亿元,同比-20.35%;实现归母净利润2857 元,同比-78.36%;实现扣非归母净利润276 万元,同比-97.62%。其中,23Q2 公司实现营业总收入10.43 亿元,同比-20.24%;实现归母净利润436 万元,同比-92.54%;实现扣非归母净利润-311 万元,同比-106.61%。

      点评:

      消费复苏偏弱,奶酪消费下降。分产品看,23Q2,公司奶酪、液态奶和乳制品贸易分别录得收入8.34 亿元、8191 万元和1.23 亿元,同比-16.64%、-12.23%和-41.74%。受消费复苏偏弱影响,尽管公司奶酪呈现环比复苏态势,但同比仍有下降。上半年看,公司奶酪、液态奶和乳制品贸易分别完成收入16.45 亿元、1.63 亿元和2.52 亿元,同比-19.45%、-10.22%和-31.02%。奶酪业务中,上半年即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列分别实现收入10.75 亿元、1.74 亿元和3.96 亿元,同比-24.20%、-38.69%和+16.41%。尽管收入端有所下降,但公司奶酪业务上半年仍稳居市场第一。

      Q2 销售费用率同比提升,净利润表现欠佳。毛利率端看,Q2 公司毛利率为33.31%,同比-0.55pct,环比+0.62pct,毛利率表现稳定。费用端看,Q2 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为27.02%、5.70%、1.20%和0.64%,同比分别+5.04pct、-0.55pct、+0.38pct 和+1.66pct。尽管销售费用绝对值有所下降,但收入下降使得销售费用率仍然同比提升,叠加利息费用的同比提升,使得净利润表现欠佳。

      经营持续提升,精耕细作奶酪行业。产品端看,公司坚持产品引领,上半年推出有机奶酪、慕斯奶酪杯、哈路密煎烤奶酪、澳醇稀奶油、马迭尔联名款雪糕和多款常温奶酪新品,实现产品端不断创新。品牌端看,公司在梯媒、电视和移动互联网等多种平台上投放广告,持续实现消费者心智占位,夯实第一品牌位置。渠道端看,公司在线下、线上和餐饮工业端持续推进,截至上半年,共有经销商5016 家,覆盖约80 万个零售终端,餐饮工业全国范围内有400 余家经销商。产能端看,公司非公开发行募投项目稳步推进,建成后将形成四城五厂的产能布局,产能优势进一步扩大。

      盈利预测与投资评级:基本面或已触底,静待业绩复苏。公司上半年收入端受消费复苏偏弱的影响,利润端受原材料价格同比提升、锁汇收益减少和利息费用同比增加的影响,基本面或已触底。展望下半年,消费仍在逐步复苏,待公司高价原材料逐步消耗完毕后,公司业绩有望逐步迎来复苏。根据公司本季度的业绩表现及乳制品行业当前  的市场状况,我们预计公司2023-2025 年EPS 为0.27/0.56/0.90 元,分别对应2023-2025 年67X/33X/20X PE,维持对公司的“买入”评级。

      风险因素:食品安全问题,行业竞争加剧

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